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维普资讯 试论短期国际资本流动的经济效应 何慧刚 (复旦大学 金融研究院，上海 200433) 摘【 要】20世纪90年代 以来，经济全球化不断深化，作为全球化重要标志之一的国际资本流动空前发展，规模 日 益增大，速度 日益快捷，外国直接投资(FDI)发展迅猛，区域经济集团的区域内投资活跃，已成为当今世界经济中一股最为 活跃的力量。它有力地影响着国际金融资源在全球范围内的配置，改变着各国经济运行效率，使各类金融交易的供求关系 和价格信号的可变性与不确定性明显增强，对世界经济产生 日益深远的影响。相对国际长期资本而言，短期国际资本对一 国产生的经济效应更大。 【关键 词】短期国际资本流动；经济效应 【中图分类号】F830．59 【文献标识码】A 【文章编号】1004—2768(2008)04—0403—03 国际资本流动，按借贷或投资期限，可划分为长期国际资 润的冲动，必然寻找高风险、高利润的投资领域 ，而一般说来 ， 本流动(包括直接投资、一年以上的证券投资和国际贷款)和短 资金缺乏的地区市场风险较高，利润也较高，因此 ，投机性资本 期国际资本流动(包括短期证券投资与贷款、保值性资本流动 、 流动在一定程度上符合资金配置的动力要求，促进了资金在国 投机性资本流动和贸易资金融通)。短期国际资本流动规模巨 际问的合理配置 ，在客观上能起到培育和繁荣金融市场的效 大、停留时间短、反应灵敏 ，脆弱性高和破坏性强，更容易对一 果 ，这在金融市场发育成熟的发达国家t要表现为吸引国际投 国有限弹性的钉住汇率制度或固定汇率制发起冲击，从而引发 机资本流向证券市场，并经此将资金配置到有发展前途的产业 货币危机，对一国经济金融产生的冲击会更大。因此，本文主要 上 。 ’ 研究短期国际资本流人对流人国的正面和负面经济效应。 2．有利于国际收支暂时性均衡和国际收支调节。从国际收 一 、 短期国际资本流动的正效应 支均衡看，当一国国际收支出现暂时性逆差时，该 国货币汇率 (一)对世界经济的正效应 会下跌。当投机者认为汇率下跌只是暂时性时，会买人该国货 1．有利于推动经济全球化进程。对世界经济来说，短期国际 币并等汇率上升后再卖出获利，这样就形成短期资本内流，从 资本通过强大的资金流不断地冲击着各国的市场壁垒，从而不 而减少甚至消除国际收支逆差；反之 ，则减少国际收支顺差的 断地与商品流、资源流以及观念流一道，推动世界经济和国际 幅度。从国际收支调节看，短期国际资本流动在一定程度上为 金融一体化，有利于加快经济全球化的进程。 各国政府调节国际收支提供了一定的便利。当一国国际收支逆 首先，贸易资本流动促进贸易和劳务流动。贸易商品和劳 差时，由于短期国际资本流动的便利 ，政府当局可以从国际金 务流动产生贸易资本流动 ，贸易资本流动又会反过来促使贸易 融市场或国际金融机构取得贷款 、以弥补国际收支逆差。该国 商品和劳务流动。其次，银行资本流动提高国际信用水平，完善 中央银行也可以采取调高利率或公开市场业务等手段，吸引国 国际金融市场。各国外汇银行基于经营外汇业务、抵御风险和 际资本流人 ，以缩小逆差 ，使 国际收支达到平衡 ；国际收支顺 牟取利润的需要 ，经常不断地进行套汇、套利、掉期 、短期拆放 、 差，政府当局可以采用相反的调节手段 ，鼓励个人和企业到海 头寸抵补与调拨等活动 ，经常进出国际货币市场和国际金融衍 外投资，使国际收支重新恢复平衡。 生工具市场，以及各国金融监管当局和国际金融监管组织措施 3．有助于熨平经济周期性波动。资本流动决不仅仅是对应 的完善，会在质和量两个方面，提高国际信用水平，发展和完善 于资本输入国和输出国基本经济面的一种被动的、