区域股权交易市场功能和定位.pdfVIP

口r‘V_^-rVVVq 资本市场运行的核心是市场内在信息系统的运行，资本市场 结构及其稳定性依赖于市场内在信息系统运行的)伏态。研究 分新信息生产、传递的基本模式及其特征，也就抓住了资本 市场运行的内在核心要素，能够揭示出资本市场最本质的生 存、建市勾和运行的规律。 河南省产权交易中心 区域股权交易市场功能与定位 文，河南省产权交易中心刑总裁、河南省股权登记托管交易中心董事长 钟冠华 从上世纪80年代末研究股份制经济 的中小企业仍然很难进入市场；中关村几 动，资本市场的结构在很大程度上就是为 时提出建立证券交易所、产权交易市场、 家试点企业进入代办股份转让系统运行一 了适应信息的生产、传递、接收、分析等 自动报价系统、地方柜台交易、场外交易， 年来，市场交投远不像各方所期望般活 功能的需要，市场结构的构建和完善过程， 到1998年深圳证券交易所研究国外二板跃，一连几周或几个月没有交易甚至没有 就是促进信息更真实、充分、及时地生产 市场，学术界讨论建立高新技术板、中小 报价，出现了冷场的局面。 和向投资者传递，更充分实现市场价格真 企业板、创业板、多层次资本市场，再到 由此看来，构建多层次资本市场体系 实，及时反映市场相关信息的过程。因此， 2004年“国九条”‘提出“要建立多层次的远不是简单参照主板市场或借鉴外国成熟 资本市场运行的核心是市场内在信息系统 股票市场体系，分步推进创业板市场建 市场经验就可以做到。只有从理论和实践 的运行，资本市场结构及其稳定性信依赖 设”，2007年党中央明确要求“完善多层中找到答案，才能切实推进中国多层次资 于市场内在信息系统运行的状态。研究分 次金融市场体系和城乡、地区金融布局， 本市场体系健康快速发展。 析信息生产、传递的基本模式及其特征，也 加大对‘三农’、中小企业和欠发达地区金 就抓住了资本市场运行的内在核心要素， 融支持力度”，市场人士、理论界、中央决 区域股权交易市场是—个低成本、 能够揭示出资本市场最本质的生存、建构 策层在确定建立多层次资本市场体系问题 低风险、高效率的市场 和运行的规律。 上已经达成广泛共识。 现代市场理论和金融理论都清晰地表 根据不同信息生产、传递及其在市场 多层次资本市场体系建设也已经迈出 明，资本市场本质上是一个信息市场。这 中所占据地位、发挥作用的程度等，可将 实厨『生步伐。2004年5月深圳交易所开设至少包括两个方面的涵义：一方面，资本 市场信息模式分为数字信息模式、意会信 了中小企业板，2006年初中关村科技园区市场交易的商品——证券，作为一种虚拟 息模式、复合信息模式。 几家非上市股份有限公司进入证券公司代 产品，所直接对应的是一组信息；或者说， (1)数字信息模式。具有单向链式传 办股份转让系统进行股份转让试点。但市 某种证券价格所直接对应的是与该种证券 播、效用与距离无关、传播的滞后性、传 场人士普遍认为，中小企业板除上市企业 相关的一组信息，价格反映相关信息的程 播速度快、影响大等特征。 度是衡量市场有效陛的重要标志；信息的 (2)意会信息模式。具有近距离传播、 注册资本有所降低(可低于注册资金5000 万元)外，在上市标准、交易制度等方面 失真将导致市场失灵；资本市场的最大风 双向互动、针对陛、及时性等特征。因为意 实际与主板市场没有多大区别，甚至在监 险是信息不完全和不对称。另一方面，资 会信息的口耳相传或现场感受特点，传递 管办法上比主板市场要求更加严格，大量 本市场运行全部过程贯穿着相关的信息流 距离对意会信息效用具有直接的重要影响。 (3)复合信息模式。是指在市场运行过及盈利预期是必不可少的。但是，由于企 复合信息模式是数字信息和意会信息 程中，既要求按照制度和规范生产、通过正 业规模小，融资的数量较少，可能支付的 同时有效发挥作用