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论有限合伙型私募基金的监管 王瀚培 (北京交通大学法律 系 北京 100044) 【摘 要】在我国，有限舍伙与私募基金的结合主要 带来四个问题 ，即立 于相应财产登记 、个人破产制度的缺失，普通合伙人承担的仅仅是 法缺失、相 比公 司型和契约性更为严重的信息不对称、普通合伙人承担 形式上 的无限连带责任 。 无限责任制度 的不健全和信用体系的缺失。文章提 出六点针对有限合 二 私募基金的监管的一般问题 伙股权基金监管的建议 。 本文主要针对有限合伙型股权投资私募基金 ，但普遍存在于 【关键词】有限合伙；私募基金；监管 私募基金 的问题也 同样影响对有限合伙型私募基金的监管 。它们 主要包括：登记注册制度、监管机构权限划分与权力授予、信息披 一 问题 的提出 露制度 、合格投资人标准等 。对于上述 问题 ，2011年最新 《证券投 1．有限合伙型私募基金的概念 资基金法征求意见稿》有所涉及，而美国 《2009私募基金投资顾 问 有限合伙制私募基金的投资人是有限合伙人 ，不对外代表合 注册法案》有更为具体 的规定：管理资产低于 3000万美元 的私募 伙，不直接参与基金经营管理，也没有相应的管理权，只有一定的 基金投资顾问仅接受其主要业务地和办公所在地 的州投资顾问法 监督权 。投资人提供私募基金主要的资金，约 占总资金的99％， 的监管，无需接受联邦监管；若管理资产不低于 3000万美元 ，但其 依据合伙协议享受合伙收益，一般可享有约为 80％的投资收益， “客户”一主要指基金 ，而非基金 的投资人 ，不超过 14个 ，即可免于 对企业债务只承担 以基金份额为限的责任 。基金管理人是普通合 联邦注册 ；对于海外投资顾 问，若其 “主要业务地”不在美 国，美 国 伙人 ，一般 由具有 良好投资意识、专业投资知识和丰富管理经验的 客户不超过 l4个，也可免于联邦注册。海外投资顾 问若想豁免注 专业管理机构或专业技术人员担任 。管理人除提供大约 1％的投 册 ，除了美 国 “客户 ”不超过 14个 ，还需满足美 国境 内无任何业务 资之外 ，主要投入 的是管理经验 、金融专长等无形资产 。负责私募 地 ，所管理的美 国客户资产少于 2500万美元 的条件。除此之外， 基金 的 日常管理 。为支付基金 的运营开支 ，基金管理人可收取一 私募基金投资顾 问还要遵守更多的额外披露义务，比如管理资产 定管理费用 ，通常 占基金总资产 的2％。但是基金管理人主要收 的数量、杠杆的使用情况、交易对手信用风险程度等 。 益来源于 “附股权益 ”(carriedinterests，也称为提成)，即一定 比例 三 有 限合伙人型私募基金 的监管措施 的基金投资收益 。典型的附股权益为 20％，其浮动 的范围为 5％ 1．普通合伙人 的决策权与有限合伙人的 “适当参与” 到 30％，基金管理人因附股权益获得资本收益。有限合伙制私募 各国有限合伙法律一般都规定有限合伙 中普通合伙人享有合 基金管理人收益来 自管理费和 附股权益 ，对企业债务承担无限连 伙企业 的全部经营控制权 ，有限合伙 的管理形式不需设置公司企 带责任 。 业 中的股东会 、董事会 、监事会等机构 。这种简便 的管理方式可使 2．私募基金采用有限合伙制对监管的弊端 普通合伙人不受外界的掣肘 ，按着 自己的判断独立行使管理权。 首先是立法缺失。监管部 门的执法权限必须 由法律法规明确 我国的 《合伙企业法》规定有限合伙人不执行合伙事务，不得对外 赋予，而当前有限合伙私募基金 尚无 明晰的监管措施 。在相关监 代表有限合伙企业 。也规定了有限合伙人在参与合伙企业经营时