《中小企业债务融资与公司价值关系研究——基于中小板上市公司的实证研究-论文》.pdfVIP

上海管理科学ShanghaiManagementScience 第36卷第4期J2014年8,elJVo1．36lNo4．fAug-2014 文章编号：1005—9679(2014)04-0020—06 中小企业债务融资与公司价值关系研究 基于中小板上市公司的实证研究 张遁英 朱益益 (同济大学经济与管理学院，上海 200092) 摘 要 中小企业在我国经济社会发展中具有重要的战略地位，但是融资难 问题却一直制约着中小 企业的发展。文章vX2010年~]2012年我国中小企业板上市公司的数据为研究依据，进行实证检验，分析我 国中小企业债务融资与企业价值的关系。研究发现 ，中小企业的债务融资与企业价值有着显著的正相关 关系，尤其是银行借款融资对企业价值起到了积极的作用。因此，我国中小企业应该增加债务融资，尤 其是增加银行借款融资的比重。所以，解决中小企业融资难、贷款难的问题刻不容缓。这篇文章旨在为 我国中小企业进行融资以及政府的扶持提供具有一定参考价值的数据支持。 关键词 中小企业 ；企业价值 ；流动负债；银行借款；商业信用 中图分类号：F83 文献标志码 ：A 1 文献 回顾 及假 设 的 形成 命 题 不 能被 否 定 ，也 就是 没 有 证 据 可 以支 持 负债 1．1 文献 综述 比率 和企业 价值 的变 化之 间 的显 著关 系 [5]。 国内外 有 关 债 务 融 资 与 企 业 价 值 关 系 的实 证 1．1．2 国内相关 文献 综述 研 究有很 多 ，研究 结 果各异 。 国 内学 者关 于债 务 融 资 与 企 业 价 值 关 系 的研 1．1．1 国外相5~．3C献综 述 究结 果也不 尽相 同。 国外 学 者 对 于债 务 融 资 和 企 业 价 值 关 系 的实 陈 晓、单 鑫 (1999)认 为 债 务 融 资 与企 业 价 证 研究结 果 大 多为正 相关关 系 。Ross(1977) 的信 值 是 正 相关 关 系 ，他 们 研 究 得 出：尽 管 目前 我 国 号 传 递 理 论 认 为 ，企 业 经 理 对 融 资 方 式 的选 择 实 股 市 上 的权 益 融 资成 本 远 低 于 债 务 融 资成 本 ，债 际上 是在 向投 资者传 递 信 号 ，投 资者将 企业 的债 务 融资依然 能 降低企业 融资成本 ，提高企业 的市 务 融 资 看 作 是 资 产 质 量 良好 的信 号 ，而 将 企 业 的 场 价 值 ]。汪 辉 (2003)则 考 虑 了债 务 融 资 率 与 股 票 发 行 看 作 是 企 业 资 产 质量 恶 化 的信 号 ， 因此 企 业 价值 的关 系 ，其 研 究表 明 ，债 务 融 资率 与公 企 业 价值 与 资 产负 债率 正 相关 ，质 量 越 高 的企业 ， 司 市场 价值 之 间存 在 显 著 的正相 关 关 系 ，总体 上 负 债 率 越 高 [2]。Masulis(1983) 分 别 检 验 了 两 债 务 融 资具有 加 强 公 司治 理 、增 加 公 司市场 价 值 种 资本 结 构 变 化 对 企业 市场 价 值 的影 响 ，结 果表 的作 用 [。刘 坤 (2007) 通 过 对 沪 市 662家 仅 发 明企 业 价 值 与 负 债 水 平 正 相 关 [3]。Haris和 Raviv 行 A股 的上 市公 司 的实证 研究 发现 ，通 过 提 高 资 (1988)发 现 伴 随着 新债 发 行 ，股 权换 债 权 和股 票 产 负债 率 ，公 司 的价 值 可 以提 高 ，进 而 提 出我 国 回购 消息 的公 布 ，会使 股 票 价 格 上 升 ，也 就 是 所 的上 市公 司应 该 增 加 债 务 融 资 ，尤 其 应 该 增 加 长 谓 的债 务融 资信 号效应 [4]。 期债 务在 总债 务融 资 中的 比重 。 也有 国外 学 者 认 为 资本 结 构 与 企业 价 值 之 间