《中央银行透明化政策与宏观经济稳定-论文》.pdfVIP

第 35卷 第 189期 财经理论与实践(双月刊 】 V0I． 35 NO． 189 2014年 5月 THE THE()RY ANDPRACTICE 0FFINANCE AND EC()N()M ICS M av． 2()l4 · 金融与保 险 · 中央银行透明化政策与宏观经济稳定 屈晓翔 ，李 颖 (湖南大学 金融与统计学院，湖南 长沙 410079) 摘 要 ：在通胀预期管理背景下，构建 中国2001～2O13年 中央银行信息交流指数 ，考量 中央银行透 明化 政策影响宏观经济稳定机制。结果表 明，央行增加信息交流有利于宏观经济稳定，某些情况下甚至超过实际 干预的效果。因此 ，我 国央行应进一步提高货 币政策透明度并培育规范的中央银行信息交流机制。 关键词 ：货 币政策透 明度 ；中央银行信息交流 ；宏观经济稳定 中图分类号 ：F830 文献标识码 ： A 文章编号 ：1003—7217(2O14)O3一()(]14一O6 的理论模型 。Cukierman和 Meltzer(1986)在传统 一 、 引言 的KPBG框架下对预期形式进行修正 ，得到中央银 宏观经济在波动中增长 ，在增长中波动，为了维 行透 明化政 策可 以减少通胀 偏差 的结论 ]。 护宏观经济稳定，需要货币政策进行逆周期调节，达 Jensen(2002)建立一个考虑价格粘性的新凯恩斯主 到 “防通胀”和 “保增长”的 目标。近年来，我国央行 义模型，发现央行 的透明化政策让厂商更加容易调 一 直强调前瞻性的货 币政策，试 图通过影响通胀预 整价格 ，从而导致央行过于重视通胀稳定，而这对于 期达到预定效果，通胀预期管理成为新形势下货 币 经济并不总是有利_7]。Hoeberichts(2004)同样在 政策的重要内容。一方面，由于通胀预期难以观测 ， 新凯恩斯主义的框架下讨论 了央行透明化政策的适 其形成机制难 以描述，所以，解决预期 的衡量是管理 宜程度 ，发现通胀波动与产 出波动有此消彼长 的关 好通胀预期的必要前提 ；另一方面 ，央行对于货币政 系，央行透明化政策对宏观经济稳定的影 响具有非 策具有隐秘性操作 的传统，且相对于其他市场主体 线性 ]。上述学者 的研究表 明，央行透 明化政策并 具有经济运行方面的信息优势 。如果央行采用透明 不存在一种统一 的经济效应。但 Vandercruijsen 化政策 ，主动对其掌握 的公共信息与政策偏好进行 和 Eijffinger(2007)进行的文献计量发现，多数理论 披露，协调市场上不 同主体的预期，提高货币政策的 认为透明化的货币政策有利于宏观经济稳定 ]。 可信性和有效性。因此 ，在通胀预期管理的背景下， 学者们还实证研究了通胀预期管理下央行透明 研究中央银行透明化政策，促进宏观经济稳定 的机 化政策的实际效果 。Chortarea等 (2002)对货币政 制十分迫切且必要。 策预测透明度较高的国家和地区进行 回归分析，发 中央银行透明化政策的兴起源 自对央行隐秘性 现其通胀率水平普遍低于世界平均水平I1。I．evin 操作 的批判。Goodfriend(1986)对美联储货币政 (2004)发现施行通货膨胀 目标制的国家具有较低的 策隐秘操作的理 由进行反驳 ，成为研究央行透 明化 通胀率和产出波动率 。Born(2013)考察了世界 政策的开山之作[1]。实际上 ，各 国央行也在 向更加