《中小企业私募债为何“叫好难叫座”-论文》.pdfVIP

CHINABONDl | 墨瞄曙 。| 巾小企业私募债为何 “叫好难叫座’’ 摘要：作为一种融资方式创新而引入的中小企业私募债，陷入了 ‘叫‘好难叫座”的窘局之中 。 本文从发债方式的比较入手，梳理 了国际上混合型私募发债方式的演进过程及我国交易 张 帅 所私募发债方式的引入情况，分析 了中小企业私募债 “难叫座”的原因， 并提 出了破解 这一局面的政策建议。 关键词 ：企业融资 信用风险 混合型私募债 市场声誉机制 作为破解 中小企业融 资难问题 的一种创新 方式主要分为公开发行和传统私募发行两种方式 中小企业私募债 自2012年5月推出之后就被寄予 对 比这两种方式，公开发行 自9范围最广 ． 对投资 厚望 但 自推出以来 其发行量一直不大， 尤其 者的保护也最严格 但其初次发行和持续信息披 是 2014年 以来发行量迅速下降 ，中小企业私募债 露的要求会使发行人产生较高的成本 ， 使得企业 陷入了 “叫好难叫座”的窘局之中 通过公募债券融资受到较大限制 特别是那些规 尽管市场各方从未停止努力．但诸如增加二 模较小、缺少发行经验的企业尤其突出、而传统 级流动性、在发行过程 中普遍通过担保增信、 券 私募发行虽然在融资方面最为快捷 但发行范围 商将其打包变身为资管计划等尝试 ，都难 以从根 较小 对投资者的保护程度也最小 ． 并且有限的 本上扭转这一局面。究其原因 这些解决方案都 信息披露和严格限制的--@市场交易使其对投资 带有浓厚的公募债券投 资思维惯性。笔者认为 者的吸引力较弱。为了促进有效融资， 在各 国不 破解这～局面的根本在于不断完善私募债市场机 断的金融创新实践 中，又诞生了混合型私募发债 制建设 ，下面本文将从发债方式分析入手， 寻求 方式 ．下面笔者将对混合型私募发债方式的演进 问题的解决之道 。 过程作一介绍。 (一)混合型私募发债方式的产生 混合型私募发债方式的演进及特点 在 20世纪 90年代 的金融创新实践 中． 产生 根据债券 发行是否面 向公众， 债券 的发行 了以美国 144A债券为代表的、允许在二级市场交 CH．BD 圆圈 易的新型私募债 ，由于这类债券融合了公募发行 印度、巴西和泰国，混合型私募发债量在上述国 和传统私募发行的双重优点 因而被称为混合型 家企业债总发行规模中的占比分别为99％、8O％ 私募债。在实践中，混合型私募发债的 目标在于 7O％ 和36％。2010年美国和欧盟混合型私募发 使发行人的监管负担和发行成本最小化 ，同时通 债量也占据了相当的比例