中央银行沟通策略理论概述与实践演进——以美联储为例.pdfVIP

金 融 发 展 ■ 年 第 期 汁 中 央 银 行 沟 通 策 略 ： 理 论 概 述 与 实 践 演 进 以 美 联储 为 例 中 国人 民银行合肥 中 心支行金融研究处 近 多年来 ， 货 币政 策沟 通 已 发 展成 为 种 很 重要 的 货 币 政策 工具 。 以 美 联储 为 例 ， 在 常规 货 币政策 时期 就建 立 了 包括 “ 货 币 政策 框架沟 通 、 货 币 政 策 决策 沟 通 与 经 济信 息 沟 通 ” 的 中央 银行 沟通 体 系 。 针 对非 常规 货 币 政策 特 殊 背景 ， 美 联储 对诸如 短期 利 率 水平 能 “ 维 持多久 、 大规模 资产 购买计划 何 时结束 、 怎样退 出 等 货 币 政策变化路径 ， 实施 了 开放式 ” “ ” “ ” 指 引 、 日 历 式指 引 与 状态指 引 等前 瞻性政策 ， 进 一步 完 善和 丰 富 了政 策 沟 通 的 框 架 、 内 容与 手段 。 一 、 引 言 长 久 以来 ， 中央 银 行的 行事法 则 始 终都 笼罩着 一层神 秘 的 面 纱 。 最 为 典型 的 是 世 纪 早期 的 英格兰 银行行长 蒙塔古 诺曼 以实 践 “ 从不解释 ， 从不 申 辩 ” 这 “ ” 样 的 座 右 铭 而 著称 。 当 时 的 理论认 为 ， 出 其 不 意 的 货 币 政策会 加 有 效 ， 因此 ， 中 央 银 行应尽量地少 说 ， 而且说得 隐 讳 。 近 多 年来 ， 主 要基于 以 下两 点 动 因 ， 央行越 来越 重视 透 明 度 建设 ， 沟 通策 略成为 货 币政 策框架 的一个重要组成部分 。 其一 ， 随着 央 行独 立性 的 提 升 ， 对 央 行责任度 的要求 也相应提 高 ， 信息 沟 通 是 完 善对 中 央银 行 问 责 的必然 要 求 ； 其 二 ， 货 币 政策 的 有 效性在很大程度 上取决 于预期 的 有效管 理 ， 而 强化信 息沟 通正是管理 预期 的 重 要工具 。 年 以 来 ， 在应对金 融危 机 以及 促进 危机后 复苏 的 过程 中 ， 常 规货 币 政 策 失 效 ， 前 美联储主 席伯 南 克更是不遗余力 地提高 中 央银 行透 明 度 ， 在 其担任美联储主 席期 间 ， 曾 反 复 强 调公共沟通 的重要性 ， 认 为 良好 的沟通 可 以让 家庭 和企业更好地理解 美联储决策 以及 其未 来变化 的逻辑 ， 这将 有 助 于 提 高 货 币 政 策 的 可 信 度 和 有 效 性。 时任 美联 储 副 主席 的 耶 伦 在 次演讲 中用 “ 革 命 ” 词来形 容 中央 银 行沟 通在 当下 的广泛应用 ， 并 中 央银 行沟 通 策 略 ： 理 论概 述与 实 践演 进 ” 指 出 “ 公共 沟 通 和量化 宽松 政策 起 ， 已 成 为 美联储 在 极端 情形 下 最 为 倚 重 的 两大非 传 统政 策工 具 。 二 、 中 央 银 行 沟 通 策 略 的 简 要 概 述 一 ） 中 央银行沟 通策 略 根据 已有 的研究 ， 中 央银行 沟通策 略可 以从两 个方面加 以 定