反距离加权法天气衍生品空间基差风险对冲效果.pdfVIP

CHINA ANDENVIRONMENTCoL23 No．102013 中国人口·资源与环境 2013年第23卷 第10期 POPUIATION，RESOURCES 反距离加权法天气衍生品空间基差风险对冲效果 李 永1 崔习刚1 刘 鹃2 (1．同济大学经济与管理学院，上海200092；2．大地财产保险公司，上海200135) 摘要天气衍生品作为一项金融创新产品。为天气风险的管理和转移提供了新的途径。与传统衍生品不同的是，天气衍生品合约标 的物是常见的天气变量，本身不具有资产价格。因此面临的并不是传统意义上的基差风险。天气衍生品的基差风险包括产品基差风 险和空间基差风险。这些基差风险严重影响着天气衍生品的风险对冲效果，阻碍了市场发展．也是研究的重点与难点。相比产品基差 风险因特定部门而异。空间基差风险具有不可避免的特点。依据反距离加权法，增加空间多样性构建天气衍生品组合。可用于对冲空 间基差风险．但需要经验数据验证。研究表明，天气衍生品收益与假设收益的均方根误差(RMSE)麓够很好的量化天气敏感企业遇 到的天气风险，天气风险对冲效果可以通过RMSE的变化值进行度量；构建中国华东地区降雨量看跌期权交易，相较单一地区收益偏 差．期权买方采用空间组合策略取得了更好的空间基差风险对冲效果。此外．研究结果发现，在构建天气衍生品空间组合时，组合中 气象观测点的数目并不是越多越好，即较少的观测点个数即能显著降低天气风险对冲效果．这也为实践操作提供了便利。 关键词天气衍生品；空间基差风险；反距离加权法；均方根误差 中图分类号F83l文献标识码A 文章编号1002—2104(2013)10—0160一09 上世纪九十年代中期，美国率先引入天气衍生产品 天气敏感行业提供了规避风险的新途径。 (WeatherDerivatives)规避一般性天气风险④，业已成为国中国天气异常变化显著，能源、农业、建筑、旅游业等 外金融发达市场重要的天气风险管理工具。天气衍生品 天气敏感行业经济损失严重，探寻新的天气风险转移机制 最初产生于能源部门，随后逐步推广至其他行业。针对严 对中国显得尤为迫切。中国天气灾害所造成的经济损失 峻的天气风险损失，1996年美国安然公司与佛罗里达西占所有自然灾害造成经济总损失的70％以上，每年因各 南电力公司达成了世界上第一笔天气衍生品交易，最初以 种天气灾害造成的农作物受灾面积达5000万hm2，受影 响人口达4亿多人次。而考虑到中国幅员辽阔、天气指标 场外交易(OTC)的方式开展，1999年天气衍生品正式进 年变化幅度较大的季风性气候、国民经济中农业、能源、交 入芝加哥商业交易所(CME)内交易，已经发展成为金融 领域最具活力和创造性的市场之一。根据美国天气风险 通等天气敏感行业GDP占比较大等特点，天气风险对中 国主要行业乃至整体经济影响较大。根据2008年美国 管理协会(WRMA)和普华永道在2006年的调查研究，全 球市场上天气衍生品的交易已达452亿美元；尽管受到金 风险下的敏感性总额为7．78千亿美元，占GDP总额的 融危机的影响，2008、2009年交易额仍然分别达到320亿、 45％。根据各经济部门天气敏感性得分(制造业74％、采 150亿美元。截至2011年3月，过去一年中天气衍生品市 场交易增长了20％，场外天气风险市场增长了30％，合约掘业30％、农业28％等)，结合国家统计局公布的分行业 增加值，中国各经济部门天气敏感性总额数额庞大。其中 名义价值从24亿美元增长到118亿美元。天气衍生品将 金融衍生工具的理念用于自然灾害的风险管理，成功实现 农业、制造业天气敏感性总额都超过1万