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欠发达地区利率市场化效果研究 　　摘 要：本文利用1990～2013年贵州经济数据，在VAR模型框架下评估了利率市场化改革在贵州的实现效果。在实证研究基础上给出贵州应加大开放，主动参与国内外经济竞争；积极建设活跃的金融市场，引进先进金融管理理念及人才；重视利率市场化改革对城乡居民收入提高的正效应等政策建议。 　　关键词：欠发达地区；利率市场化；贵州；实证研究 　　利率市场化理论最早由麦金农和肖提出。20世纪70年代，西方经济学家开始把利率政策研究重点转向发展中国家。麦金农和肖认为发展中国家经济被长期实行的低利率政策抑制，要想本国经济获得发展，必须取消利率管制，实行利率自由化改革。即发展中国家需要“金融深化”。然而拉美多国受此影响进行的“激进式”金融自由化改革不尽如人意。1997年赫尔曼、穆尔多克、施蒂格利茨提出“金融约束”理论，其核心思想是发展中国家实行低利率政策有其合理性，通过政府实施的一系列金融政策为民间部门创造租金机会，能推动金融发展进而促进经济发展。但随后不少经济学家通过多国数据实证研究得出了实际存款利率与经济发展具有正相关关系，对赫尔曼的理论提出质疑。新制度学派认为制度安排和经济组织的有效性是经济发展的决定因素。利率市场化研究不应忽视制度环境、制度质量及制度稳定性等因素。国内关于利率市场化的研究因选择的研究方法、样本等不同，在利率与经济增长关系所得到的结论并不一致。但国内外学者大多承认利率市场化是金融自由化的重要方面，是提高金融配置效率的必要手段，并将形成世界性趋势。 　　十八届三中全会提出“使市场在资源配置中起决定性作用”。“价格是市场的信号灯”，在资本市场，利率就是其价格，是资金盈余者让渡资本使用权而向资金短缺者所要的补偿。重视市场在资源配置中的决定性作用就必须让价格来引导市场参与者的行为，因此，我国金融改革中的利率市场化改革势在必行。在此背景下，我国的利率市场化改革现阶段取得的成果是好是坏，如何运用实证数据客观评价这一改革在不发达省份贵州的实际效果，对于下一步贵州等欠发达省份深化利率市场化改革，充分运用改革所带来的有益成果，有效规避利率市场化深化可能带来的问题显得十分重要，具有较强的现实研究意义。 　　一、数据选取及处理 　　本研究采用1990年～2013年贵州省宏观经济数据，利用VAR模型评估利率市场化在贵州省实施效果。综合考虑数据的可得性，实证部分数据将选取：贵州经济产值（GG），数据用贵州历年国民生产总值作为替代变量；投资（GINV），数据用贵州固定资产投资数据来表示；贵州城乡居民收入（GINC），指标通过历年贵州城乡居民平均家庭人均收入乘以当年贵州人口数得到。关键变量“利率市场化水平”，本文将同时参考我国中央银行公布的一年期存款基准利率和3～5年期贷款基准利率经过年化处理后的数据乘积作为度量依据，选取3～5年期贷款基准利率作为衡量指标主要是出于贵州中长期贷款比重历年都高于一年期以下的短期贷款利率的考量。以上数据均来自历年《贵州统计年鉴》、《贵州六十年》及中国人民银行官网。 　　二、利率市场化对贵州经济影响实证分析 　　1.变量单位根检验 　　因数据都为时间变量，故需检测其时间序列平稳性，以消除伪回归问题。由表1可知，InGG、InGINV、InGINC、GLRL的t值都大于1%的显著性水平，表明存在单位根，是非平稳序列。进一步进行一阶差分序列，得到所有变量的t值都小于10%的显著性水平，即所有变量是I（1）单整序列，可进行协整检验。 　　注：（C，T，L）表示检验模型含有截距项，趋势项、滞后阶数；*表示1%显著水平下的临界值，**表示10%显著水平下的临界值。 　　2.协整检验 　　协整检验将采用基于VAR模型的Johansen检验。首先建立如下VAR（P）模型：Yt=A1Yt-1+A2Yt-2+…+ApYt-p+εt 　　模型中Yt表示t期k个相关内生经济变量的列向量，本文为贵州经济变量自然对数（lnGG、lnGINV、lnGINC）以及GLRL的列向量，p为内生变量的滞后阶数，Ap表示p阶滞后内生变量的系数矩阵，εt为白噪声的列向量。需要说明的是：VAR模型的变量一般为内生变量，鉴于近年来已有不少学者将外生变量加入VAR模型进行研究并取得一定成果，本研究将外生变量利率市场化度量指标GLRL假设为内生变量进行研究。根据最优滞后期选择标准，选取VAR（2）模型。表2可知，迹统计量都拒绝了无协整关系的假设，说明变量间必然存在协整关系。 　　3.格兰杰因果检验 　　上文协整检验可知变量间存在长期均衡关系，那么短期均衡关系则需通过VAR模型下的格兰杰因果检验得出。由表3可知：GLRL是lnGINV、lnGINC的格兰杰原因，说明利率市场化水平的变化能有效解释贵州投资总量和贵州城乡