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欧洲长期经济展望 　　在如下的采访中，太平洋投资管理公司（PIMCO）联席首席投资官兼欧洲投资组合管理部门负责人安德鲁?鲍尔斯强调了2014年9月份所举行PIMCO季度长期论坛上的结论，以及该结论如何影响欧洲投资策略。他还讨论了欧洲央行的政策举措，以及欧元区未来12个月内经济复苏所面临的挑战。 　　问：PIMCO对欧洲经济的展望如何？ 　　鲍尔斯：在长期内，我们对欧元区的基本预期是：真实GDP增速为0.75%至1.25%，通货膨胀率同样为0.75%至1.25%，低于一致预期，但表明欧元区经济增速会从2014年上半年0.5%的增速水平适度改善，且欧元区存在持续的“低通胀”风险。 　　除了结构性问题对经济增速的阻碍之外，当前的预期反映了欧元区需求增速非常疲弱这一事实。虽然截至目前，欧洲央行（ECB）的努力已经成功地防止了经济崩溃，但欧元区的经济深陷流动性陷阱之中。更为糟糕的是，由于欧元区的各个经济体非常分散，货币政策的传导机制在外围经济体中尤其困难。至少从近几年来说，财政政策不再成为欧元区经济活动的巨大累赘；然而，各个国家要么不能、要么不愿通过财政政策提高经济增速，这意味着财政政策不可能成为促进经济增长的一个积极变量。另一方面，欧元区的信贷流动在紧缩将近三年之后至少会不断企稳，但对于欧元区整体需求恢复增长方面，也很难找出令人乐观的要求。 　　考虑到欧元区的经济复苏非常脆弱，乌克兰持续的地域政治冲突将会对欧元区的经济增长产生非常重要的影响，并且欧洲与俄罗斯之间紧张局势的升级可能会带来更大的影响。我们的基本预期是，乌克兰冲突很可能在欧元区产生溢出效应，并拉低欧洲经济增速0.3个百分点，主要是因为欧洲地区与俄罗斯之间的国际贸易会降低。虽然还没有迹象表明其会成为经济增长的巨大拖累，但考虑到欧元区的经济增速预期为低于平均水平的1.25%，那么这种拖累可能会非常大。 　　截至目前，欧元区的通货膨胀率非常接近于零（根据欧洲央行2014年9月份的最近数据，8月份的通货膨胀率为0.4%），核心通货膨胀率（排除食品及能源的影响）仅为0.9%。由于食品和能源成本不存在进一步下跌的空间，将导致主要通胀率在未来的12个月内趋同于核心通胀率。但是，由于目前通货膨胀率已经非常低，我们最近已经看到，欧元区的经济活动近几个月非常弱，并存在突然下行的风险，因此存在一个非常重大的风险，即核心通胀率向下趋同于主要通胀率，且未来滑向通货紧缩的可能性非常大。最低程度上，由于通货膨胀率目前低于欧洲央行2%的目标，因此通胀率预期存在持续下降的可能性，这一点非常清晰，并且已经成为欧元区经济目前的风险。 　　问：对于欧元区各个国家来说，这一展望有何变化？从欧洲核心国家到外围国家有何不同？ 　　鲍尔斯：最近几年，我们看到，欧元区核心国家与外围国家之间的区别已经不是非常明显，这部分上是因为德国最近几个季度的经济增速和通货膨胀率都非常令人失望，并且西班牙的经济增速有所恢复，后面这一点倒是积极的一面。在欧元区最大的四个经济体中，我们预期西班牙的经济增速最强，未来12个月的增速为1.75%左右，其次是德国的1.5%，而法国和意大利的经济增速分别仅为0.5%和0.25%。 　　我们预计，德国的通货膨胀率为大约1.5%，法国为1%，意大利为0.5%，西班牙为0.25%。大部分欧元区国家都在进行调整，以恢复竞争力，这种恢复将会是一个非常痛苦的过程。虽然西班牙的通货膨胀率低的吓人，但其经济却在不断增长。相反，意大利经济未能实现增长，这仍然是一个在长期内值得关注的问题。 　　问：鉴于欧洲央行最近的政策变化，您对于其下一步举措的预期是什么？ 　　鲍尔斯：通过考察欧洲央行行长马里奥?德拉吉已经给出的三步奏框架，可以很好地洞悉我们的基本预期： 　　?采用更多的传统措施和解决过度紧缩的政策立场，包括降低利率、流动性措施和新一轮的“长期再融资操作（LTRO）”。 　　? “定向长期再融资操作”，目标是进一步影响传导机制。 　　?更大范围的资产购买计划，旨在控制中期的通货膨胀预期。 　　最近几个月，由于通胀率出现了出人意料的下降，更为重要的是，通胀预期也已经下行，欧洲央行的重点已经转移至通货膨胀的下行风险。由于市场对欧洲央行的可信性表示怀疑，德拉吉先生已经表示，欧洲央行将在需要时采取行动，并且将是先发制人性质的行动，然而德拉吉先生必须在承认现实与保持德国在欧洲央行的代表性之间进行很好地协调。更为重要的是，德拉吉的行动必须考虑德国政府以及公众的意见。由于德国的经济增长及通胀前景非常疲弱，德意志联邦银行关于量化宽松的立场很可能已经软化。然而，德意志联邦银行需要通胀下行风险的更多证据，才能支持――至少会有礼貌地认同――更广泛范围内的资产购买方案。 　　9月4日，欧洲央行宣布其将购买资产支