我国上市公司经营性资产质量评价与成长性研究——以制造业上市公司为例.pdfVIP

2012年第1期 中南财经政法大学学报 №．1．2012 双月刊 Bimonthly OFZHONGNANUNIVERSITYOFECONOMICSANDLAW 总第190期 JOURNALI SerialNo．190 我国上市公司经营性资产质量评价与成长性研究 ——以制造业上市公司为例 陈 琪 (1．郑州大学商学院，河南郑州450001；2．中南财经政法大学会计学院，湖北武汉430073) 摘要：经营性资产质量直接关系上市公司的可持续成长，本文运用因子分析法构建了经营性资产质量评价 指数，以我国制造业上市公司为样本进行了实证分析和评价。在此基础上，对经营性资产质量和公司成长性进 行了回归分析，并进一步按股权性质分别对国有控股公司和非国有控股公司子样本进行回归。研究发现，二者 在成长性方面存在显著差异，非国有控股公司在成长中更注重经营性资产的质量，经营性资产的周转性指数、盈 利性指数、固定资产指数及有效性指数是影响其成长性的关键因素。 关键词：经营性资产；资产质量；成长性；制造业；因子分析法 中图分类号：F253．19文献标识码：A 文章编号：1003—5230(2012)01一0134一07 一、引言 企业的可持续成长是管理者、投资者等利益相关者共同关注的问题。从总体上看，我国上市公司 高速成长的主要动力来源于较高的资源投入，企业热衷于以增加投资来扩大规模，而对投资以后的资 产管理却没有足够重视。资产质量是公司管理质量的体现，也是公司持续成长的基础。因此，以资产 质量的评价为基础来分析和预测公司的成长能力，无论对于公司管理者还是投资者来说，都具有重大 意义。 从管理层的意图和资产的功能来看，资产可以分为经营性资产和投资性资产两大类。经营性资 产是企业在正常生产经营活动过程中所拥有或控制的，在使用中能够为企业带来正常经营利润的资 产。它是企业资产的重要组成部分，是企业从事自身经营活动从而获取收益的重要物质基础；而投资 性资产是企业对外投资获利的来源。因此，经营性资产的质量直接关系到企业的可持续成长能力。 国内外学者对企业成长性的影响因素进行了广泛研究。Myers认为公司在有负债的情况下，会 产生投资不足问题，因而财务杠杆会减缓公司的成长[1]。吕长江等探讨了在不同的公司绩效下杠杆 与成长之间的关系，研究发现对于业绩优良的公司，财务杠杆可以促进公司的成长；对于业绩较差的 公司，财务杠杆对成长性有一定的抑制作用[2][31。孙烨、朱静在控制了规模、行业、财务杠杆、股权结 构等因素的前提下，研究表明良好的公司治理结构是保持企业持续成长能力的决定性因 收稿日期：201卜09—14 作者简介：陈 琪(1973一)，女，河南郑州人，郑州大学商学院副教授，中南财经政法大学会计学院博士生。 134 万方数据 素[4](n67叫6”[5]。还有学者的研究表明企业成长和企业规模、年龄之间负相关，并且存在显著的行业效 应[6][7]。在资产质量与成长性关系方面，吴世农等曾在构建的成长性判定模型中包括了资产周转率、 销售毛利率等反映资产质量的变量Ls]。刘斌等的研究表明公司可持续增长率与资产负债率成反比， 与流动比率、速动比率成正比，与盈利能力、资产营运能力正相关[9]。王怀明等的研究发现农业上市公 司的成长性与存货周转率、应收账款周转率正相关[10‘。徐妤对影响中小企业成长能力的因素进行研究， 发现固定资产比例与公司成长性负相关，总资产周转率和科研投资周转率与公司成长性正相关[11]㈣耵。 对已有文献进行梳理，笔者发现，对企业成长性的研究多集中于公司治理结构和资本结构方面， 将资产质量和企业成长性结合起来进行研究的较少，而且已有研究均是散见于资产质量的各个方面， 没有将其作为一个整体进行全面综合的分析评价。本文试