现行人民币汇率稳定机制探讨.pdfVIP

2011年第 3期 北京政法职业学院学报 总第 75期 中图分类号 ：D045．51 文献标识码 ：A 文章编号 ：1672--9285(2011)03～o095—07 现行人民币汇率稳定机制探讨 胡 琴川 【摘 要 】 自2005年人民币汇率制度改革以来，人民币汇率形成机制 日趋 市场化。由于汇率在我国具有较强的 “桑顿效应”和较高的 “穿越效应”，人民币 汇率的剧烈波动将对我 国宏观经济产生许多不利影响。为完善现行人 民币汇率稳 定机制，我国需要在外汇市场、货币市场和资本市场各领域进行相应的改革。 【关键词 】 汇率 稳定机制 缺陷 完善措施 现行人民币汇率制度是指2005年 7月21日后所实行的人民币汇率制度，即：以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。近6年来，我国在外汇管制、外汇市场结构、外汇交易 工具及品种、汇率浮动空间和中央银行干预各方面进行了一系列的改革，人民币汇率形成机制 日趋市场 化。但毋庸置疑，现行人民币汇率形成机制还存在很多问题，在人民币汇率仍有可能持续升值的今天， 尚不健全的人民币汇率形成机制势必严重影响我国金融安全，并对我国经济造成重大打击。因此，人民 币汇率需要与我国经济实力相适应的稳定机制，基于此，探讨现行人民币汇率稳定机制所存在的缺陷及 完善措施便具有重要的理论和实践意义。 一 、 汇率对我 国宏观经济的影响是否重要 汇率对一国宏观经济的影响重要吗?这是一个既传统又现代，既简单又复杂的论题。对于这个论 题，两位诺贝尔经济学奖获得者——美国的克鲁格曼和加拿大的蒙代尔的观点截然不同。克鲁格曼认 为 汇“率无关紧要”，蒙代尔则认为 汇“率很重要”。 (一)克鲁格曼的观点 克鲁格曼在其著作 《汇率的不稳定性》一书中声称 汇“率无关紧要”。他认为，世界经济在现阶段还 无法实现完全的一体化，各国经济差异还很大，汇率作为反映一国货币对外价值的一种指标，其不稳定 乃是一种常态。如果政府通过变动国内价格以维持名义汇率的稳定，必将导致国内宏观经济经常处于 不稳定状态：要么过热，要么萧条。毋庸置疑，靠牺牲国内宏观经济的稳定来维持名义上的汇率稳定是 不可取的，而且，如果没有国内稳定的宏观经济作为支撑，汇率在名义上的稳定也只能维系一时。此外， 汇率与国内实体经济之间还存在一道隔离墙，使得汇率的波动不易传递到国内实体经济，因此，汇率无 关紧要。之后，又有经济学家提出了汇率具有 低“穿越效应”的观点。汇率的 “穿越效应”反映的是汇 率变动与物价之间的关系。若汇率变动不会导致物价变化，则汇率不具有穿越效应 ；若汇率变动会促 使物价变化，则汇率具有穿越效应；若汇率变动会导致物价显著变化，则汇率具有高穿越效应；若汇率 [1]胡 琴：北京政法职业学院经贸法律系讲师、金融学博士。 95 万方数据 胡 琴 ：现行人民币汇率稳定机制探讨 变动会导致物价轻微变化，则汇率具有低穿越效应。很显然，汇率的 “低穿越效应”反映了汇率波动与 国内宏观经济相脱节的现象。如果汇率确实具有 “低穿越效应”的话，汇率便真的无关紧要了。 (二)蒙代尔的观点 蒙代尔主张 汇“率很重要”。他认为，对一国宏观经济而言，汇率变动具有 桑“顿效应”。 桑“顿效应” 指的是汇率变动对国内物价的影响。小国经济的 桑“顿效应”可以忽略不计，但大国经济的 桑“顿效应” 不可忽视。另一位经济学家麦金农也认为，汇率非常重要。汇率变动会产生三大效应 ：国际商品套利 效应、投资效应和财富效应。当汇率变动时，这三大效应便会发挥作用并影响宏观经济及经济增长。 以上两种观点各有其合理之处，其分歧产生的原因是各国的经济制度和经济发展程度不同，导致汇 率波动对一国经济的影响不同。就我国而言，笔者赞同蒙代尔和麦金农的观点。在现阶段，保持人民币 汇率的相对稳定对我国经济的发展具有非常重要的意义。 “汇率无关紧