第三章补充材料股票债券定价基本原理分析.ppt

股票、债券定价基本原理 一、资金的未来值 　　 例如，一元的未来值，即元对于不同利率，不同时间后的未来值，见表1—1和图1—1所示。 例如，初始资金为100元，利率为5％，5年末的值为127．6元，也就是说现在获得100元资金，和5年末获得，127．6元是等价的。 　　　当利率为5％时，100元称为5年末获得127．6元的现值。127．6元称为100元5年末的未来值。 二、资金的现值 　　求现值，通常称为折现，是求未来值的逆过程。求未来值的公式为： FVn=PV(1+r) n 那么，求将来收入的现值时，其关系为 图1-2 0．78 三、年金(等额支付序列偿债基金)的现值 年金是一定时期内周期性的等额支付款项。 　　如果支付额是在期末发生，则称为普通年金，也叫做递延年金。 　　如果支付额是在期初发生，则称为到期年金或即付年金。普通年金在金融领域应用十分广泛。 　　例如三年内每年等额支付1000元，为三年期年金，如果每年在期末支付，就是普通年金。 年金的现值等于每项的现值的和，即： 表1-3 图1-3 四、永续年金 如果支付款项是无穷序列，则该序列就称为永续年金。 按照永续年金的定义，假设P0为每年支付额，r为折现率，则永续年金的现值PV为： 如果某国政府发行的偿债债券，每年支付90元利息，利率为8％，则每张债券的价值为： PV= P0/ r=90/0.08=1125元 如果求非等额支付序列的现值，则可按以下公式进行计算： 五、连续复利和连续折现 前面我们计算未来值或现值是按离散间间隔计算的(如按一年计算)。而有时，按连续复利计算现值和未来值关系却更好。 连续复利计算如图1—4所示 如果计算次数为任意值，则其未来值计算公式如下： PVn =PV(1+r/m)mn 其中，r为名义利率，m为年计息次数，n为年限。例如，PV=100元， r=10%,n为5年，m为每年计算次数。 按年计息 FV5＝100×(1+0.10)5＝161.05(元) ． 按半年计息FV5＝100×(1+0.10/2)5×2=162．89(元) · 按月计息 FV5＝100×(1+0.10/12)5×12=164．53(元) 1．连续复利公式 ． FVn＝PV ×er×n (1—7) 例如，如果PV＝100元，利率r＝10％，期限n为5年，按连续复利计算其5年后的未来值为： FV5＝PV×er×n＝100 ×e0.1×5＝164．872(元) 2．连续折现 式中PV为现值，FVn (FVT)为n(T)年后的未来值，r为利率或折现率。 例如，连续折现率r为5％，如果10年后支付1649元，那么这项未来支付额的现值是多少?这可按连续折现的方法计算： PV= FV10/ er×n =1694/ e0.05×10 =1000元 也就是说，如果10年后支付1649元，相当于现在立即支付1000元。 债券定价模型 　　例如，某公司发行债券，每年支付利息150元，债券面值为1000元，利率为15％，到期年限为15年，试计算该公司债券的发行价格?即求债券的当前价值，计算如下。 V=∑150×(1/1+0.15)t+1000(1/1+0.15)15 ＝877．11+122．9≈1000(元) 　也就是说，该公司发行债券的票面价值为1000元，该债券的发行价格也是1000元。 　如果该公司每年支付利息150元不变，利率保持15％不变，则债券价格就保持为1000元不变。 　　假如该公司发行债券一年后，市场利率由15％降为10％，若票面利息和到期日价值保持不变，则债券发行后第一年末的价格为： 　　V＝∑150×(1/1+0.1)t+1000(1/1+0.1)15 　 ＝1150.01+263.30≈1368.31(元)　　 　　　由此可见，当市场利率由15％降为10％，则债券的市场价格超过了债券的面值。 　　　同理，如果债券发行后一年，市场利率，由15％上升20％，则这种债券的价格就会下降到769．49元。 利率风险：市场利率的变化使投资者承担风险，这种风险称为利率风险。 　　　在现实社会中，利率随时都在波动，则债券价格也随之变化。 　　　比如，投资者花1000元购买了票面利率为15％的债券后，