第7章 项目投资决策祥解.ppt

现值指数（Profitability Index，PI）：也被称为获利指数，是未来现金流量的现值与初始投资的现值比值 ● PI≥1时，项目可行； ● PI＜1时，项目不可行。 净现值与现值指数之间的关系是： 净现值＝0,则现值指数＝1； 净现值＞0,则现值指数＞1； 净现值＜0,则现值指数＜1。 年份 A项目 B项目 C项目 净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量 0 （20000） （9000） （12000） 1 1800 10000 11800 （1800） 3000 1200 600 4000 4600 2 3240 10000 13240 3000 3000 6000 600 4000 4600 3 3000 3000 6000 600 4000 4600 合计 5040 5040 4200 4200 1800 1800 三个项目的现值指数如下： 现值指数（A）=（11800×0.9091+13240×0.8264）÷20000 =21669÷20000 =1.08 现值指数（B）=（1200×0.9091+6000×0.8264+6000×0.7513）÷9000 =10557÷9000 =1.17 现值指数（C）=4600×2.487÷12000 =11440÷12000 =0.95 内含报酬率（internal rate of return, IRR）:是指能够使未来现金流入的现值等于现金流出的现值的一个贴现率，或者说是使投资项目的净现值为零的贴现率。 1. 内含报酬率法的评价标准 ● IRR≥项目资本成本或必要报酬率，则项目可接受； ● IRR＜项目资本成本或必要报酬率，则项目不可接受。 年份 A项目 B项目 C项目 净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量 净收益 折旧 现金流量 0 （20000） （9000） （12000） 1 1800 10000 11800 （1800） 3000 1200 600 4000 4600 2 3240 10000 13240 3000 3000 6000 600 4000 4600 3 3000 3000 6000 600 4000 4600 合计 5040 5040 4200 4200 1800 1800 2. 内含报酬率的计算方法 （1）当各年现金流入量均衡时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 （2）一般情况下：逐步测试法 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于0，一个小于0的，并且最接近的两个折现率，然后通过内插法求出内含报酬率。 　A项目内含报酬率的测试 　　 单位：万元 年份 现金净流量 折现率=18% 折现率=16% 折现系数 现值 折现系数 现值 0 1 2 （20000） 11800 13240 1 0.847 0.718 （20000） 9995 9506 1 0.862 0.743 （20000） 10172 9837 净现值 （499） 9 年份 现金净流量 折现率=18% 折现率=16% 折现系数 现值 折现系数 现值 0 1 2 3 （9000） 1200 6000 6000 1 0.847 0.718 0.609 （9000） 1016 4308 3654 1 0.862 0.743 0.641 （9000） 1034 4458 3846 净现值 （22） 338 3.决策原则 当内含报酬率高于资本成本时，投资项目可行。 4.基本指标间的比较 （1）相同点 第一，考虑了资金时间价值； 第二，考虑了项目期限内全部的增量现金流量； 第三，受建设期的长短、回收额的有无以及现金流量的大小的影响； 第四，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。 指标 净现值 现值指数 内含报酬率 指标性质 绝对指标 相对指标 相对指标 指标反映的收益特性 反映投资的效益 反映投资的效率 反映投资的效率 是否受设定折现率的影响 是 （折现率的高低将会影响方案的优先次序） 否 是否反映项目投资方案本身报酬率 否 是 例：R公司的资本成本为12％，现有一个投资项目，其初始投资为800万元，第1年末到第4年末的现金流量分别为300万元、300万元、300万元和170万元，请计算该项目的内含报酬率。 投资回收期，简称为回收期（payback period，PP）：是指以投资项目的营业现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。 回收期的计算方法是逐年计算出累计现金流量，直至为0时，即为回收期。公式表示为： 回收期越短，项目越有利。