我国发展ETF的可行性分析.pdfVIP

内容摘要 f ／近年来，交易所交易基余(Exchange—traded 为全球资本市场和基金行业最引人注且的现象。ETFS于导到了市场上各类投资者的青 睐，在全球l；bc得了极为迅速的发展，成为近年来最重要的新投资产品之一。ETFS (既。bange—traded Funds)，顾名思义，即可在交易所买卖的基金．它代表一揽子 股票的所有权，通常基于某～指数进行完全被动式管理，兼具股票和指数基金的特 色，所以也被称为指数股票(Index shares)，或指数存托凭证(Index deposit。rv 金与封闭式基金之间的指数基金．具有独特韵双重交易模式，它既可以像封闭式基 金那样在交易所交易，又具有针对机构投资者的连续申购和焕回机制。ETFs实质是 追踪某一指数的在交易所上市交易的开放式基余，其最大的特点是可以在交易所进 行买卖。 有权的指数参与单位，TIPs获得了很大成功。美国证券交易所于1993年推出了s＆ P500指数的SPUR．它一推出印得到了市场的认可，交易十分活跃．首日成交量即过 百万份。随后跟踪s＆PMiDCap400指数的MidCap 多只ETFS相继推出。目前，几乎美国证券市场的每只股票指数(包括行业指数、风 格指数、国际指数等)都有相应的ETFS，在美国之外的欧洲、日本、新西兰、香港 等其他证券市场也得到了迅速发展。ETFS管理的资产规模以指数形式增长。截止到 合类、行业类、不同市值规模和不同风格的股票指数。从数目上看，1999年底荚国 月份的912亿美元，增长了168％。随着会融市场全球化的继续，创新、进取的金 融产品如ETFS，在重要性和普及性方面将会得以继续发展。 随着我国证券市场的不断深化和机构投资者的培育壮大，我国加入WTO和QFII 制度的推行，以及《外资参股基金管理公司设立规则》的出台，我国的资本市场特 别是基金市场正在开始对外开放并积极吸引外国投资者。但尽管我国基金业在近几 年取得了很大发展，我国基金业的表现却不尽人意，特别是9001年下半年以来所经 历的弱市，封闭式基金面临着折价胍险，开放式基金面临着赎回风险，据银河证券 基金评价中心和上证联合研究计划相关课题对基金绩教的相关统计分析，他们根据 1999年至2001年上半年不同时问区间的数据．对我国证券投资基会的整体投资绩 效进行了统计分析，得到基本一致的结论：我国证券投资基金的净值增长率总体上 难以超过市场指数；我国证券投资基金风脸调整后收益也难以超越指数；我国证券 投资基金管理人未表现出优异的时机选择和般票选择能力：我国证券投资基金绩效 末表现出显著的持续性特征：我国部分证券投资基金投资相对集中。这不仅给投资 者带来了巨大的风险，也给基金管理人带来了风险，基金的表现效果并不好。封闭 式基金在交易所市场上长期折价交易让投资者蒙受了一定的损失；封闭式基金的持 有者与基会管理者之州存在的委托代理问题使得投资者对封闭式基金的投资热情下 降；丌放式基会高企的基余管理费也影响了基金所有者的投资收益；基金在投资风 格上容易跟着市场热点走．行情一旦发生逆转．所谓的投资风格也随时消失。以上弊 端与我国基会采用主动管理的管理形式存在者很明显的因果关系。这一系列的问题 都阻碍了中国基余市场的进～步发展。针对这种情况，我国的各家基金公司正在积 极进行基金品种的创新，而我国政府主管部门、证交所和基金管理公司正在积极探 索ETFS和及其变通产品LOF在我国发展的必要性和可行性．以引导我国投资者指 数投资观念和长期投资观念的形成，并促进我国基金业的繁荣和证券市场建设，因 此，现在研究我国股市推出交易所交易基会ETFS和及其变通产品LOF的必要性和可 行性具有特别重要的意义。^jP 本文分六部分阐述了我国推出交易所交易基金(ETFS)及其变通产品可上市型 政策建议．第一部分介绍了我国基会业的发展现状和所面临的问题，该部分介绍了 我国目Ijl『存在的丌放式、封闭式和优化指数基金的发展现状及我国基金业发展中所 面临的问题；第二部分介绍了ETFS的基本情况。包括ETFS概述、运作机理、特 点、及其在美欧亚等国和其他国家证券和基金市场的发展情况；第三部分介绍了我 国发展ETFS的必要性和可行性，包括我国当前发展ETFS的必要性，意义，可行性 及我国发展ETFS己具备的基础条件。第四部分