财务管理第一章福大Mpacc班教案.ppt

公司财务 ---创造价值的过程 福州大学会计系 刘微芳 单元一 企业财务的基础 什么是企业财务？ 企业及企业财务的目标是什么？ --代理问题与公司治理 --效率市场假说 资金时间价值 风险价值与投资组合理论 资本资产定价模型与套利定价模型 一、什么是财务管理 二、财务管理的目标 销售收入最大化 市场占有率最大化 （我国曾经以产值最大化为目标） 利润最大化 股东财富最大化 公司财务管理的目标函数 虽然安然公司和安达信会计师事务所的倒台暴露了美国金融市场基石中存在的弊端，但现在亟待解决的不仅是美国国内的问题，而且应该提升其他国家的公司治理水平。毕竟，市场是全球化的。诸如富达投资公司和加州公职人员退休基金这样的机构投资者，共持有2万亿美元的外国公司股票，而10年前这个数字几乎是零。在纽约股市和纳斯达克股市上市的外国公司已经接近1000家。绝对美国式的公司治理不但保护不了美国投资者的利益，也无法满足国际市场的需求。 —Jeffry Garten，美国耶鲁大学管理学院院长 全球公司治理模式的演变及改革 在八十年代，由于德、日经济的强盛，人们普遍认为，和以市场为基础的外部模式相比，以企业集团、银行和控股公司为治理主体的内部模式能更好地解决代理问题 进入九十年代以来，随着经济和资本市场的全球化，以及信息产业的崛起，内部控制模式的弊端日益显露 ，以市场为导向的外部治理模式逐渐成为各国学习的样板。英美模式以股东利益为基础，以盈利为导向，重视资本市场的作用，似乎更能够适应经济的全球化和信息技术产业的发展。 但安然事件暴露了美国公司治理模式中存在的严重问题， 需要进一步改革 公司治理的历史沿革 公司治理结构问题的产生是与股份有限公司的出现联系在一起的，其核心是由于所有权和经营权的分离，所有者与经营者的利益不一致而产生的委托——代理关系。 在西方国家，公司治理，特别是股东和经营者在股份有限公司治理结构中的地位和作用，经历了一个从管理层中心主义到股东会中心主义，再到董事会中心主义的变化过程。 董事会的出现还是没有解决因公司所有权与控制权分离而产生的委托——代理问题 公司治理的全球化浪潮 自九十年代以来, 由于经济的日益全球化, 公司的治理结构越来越受到世界各国的重视, 形成了一个公司治理运动的浪潮. 这一浪潮首先是从英国开始的。英国八十年代由于不少著名公司相继倒闭，引发了英国对公司治理问题的讨论, 由此而产生了一系列的委员会和有关公司治理的一些最佳准则, 如Cadbury 委员会及其发表的《公司治理的财务方面》的报告, 关于董事会薪酬的Greenbury报告，以及关于公司治理原则的Hampel 报告. OECD 公司治理原则 其中最具有代表性的就是经济合作与发展组织（OECD）于1999年推出的“OECD公司治理原则”。该原则包括五个部分：1）公司治理框架应保护股东权利；2）应平等对待所有股东，包括中小股东和外国股东。当权利受到侵害时，所有股东应有机会得到赔偿；3）应确认公司利益相关者的合法权利，鼓励公司与他们开展积极的合作；4）应确保及时，准确地披露所有与公司有关的实质性事项的信息，包括财务状况、经营状况、所有权结构、以及公司治理状况；5）董事会应确保对公司的战略指导，对管理层的有效控制； 董事会应对公司和股东负责 投资者意向－McKinsey Survey McKinsey (麦肯锡公司)曾在2000年左右发表了一份投资者意向报告(Investor Opinion Survey)，其主题是股东怎样评价和衡量一个公司的治理结构的价值。这项调查是McKinsey与世界银行及机构投资者协会合作进行的。参与此项问卷的有200家大型机构投资者, 共管理3.25万亿美元的资产 该项问卷调查的结果表明，3/4的投资者认为在他们选择投资对象时，公司的治理结构，特别是董事会的结构和绩效与该公司财务绩效和指标至少一样重要。 公司治理的价格 80%多的投资者认为他对于治理结构好的企业，他们愿意出更高价钱。比如对英国的公司，同样的股票，盈利和财务状况, 但治理结构好的公司，投资者愿意以高出18%的价格购买其股票。对于意大利公司来说，治理结构好的公司股票的溢价（Premium）是22%，而印度尼西亚的公司是27%。可见，良好的公司治理结构能够吸引投资者，从而增加企业的融资能力，促进经济增长。 安然事件后美国公司治理的改革 2002年2月13日，SEC主席Harvey Pitt要求证券交易所重新审视其公司治理方面的具体标准。纽约证券交易所和纳斯达克率先行动起来，成立了专门的研究小组，负责对上市规则进行修改 两