第三章外汇衍生品市场讲述.ppt

第三章 外汇衍生产品市场 教学目的与要求： 要求学生熟悉外汇衍生产品的特征；掌握外汇期货交易、外汇期权交易、外汇互换交易等概念及机制，了解外汇衍生产品市场的现状和未来 本章教学要点：外汇期货交易、外汇期权交易、外汇互换交易等概念及机制 本章教学难点：外汇期货交易、外汇期权交易、外汇互换交易等机制 外汇衍生产品，属于特殊的金融衍生产品，其特殊性表现在基础资产即货币或外汇本身上。 购买力平价论 一战后金本位制崩溃 1922 卡塞尔（瑞典） 《1914年以后的货币与外汇》 两国货币购买力水平的对比决定了汇率的高低和变动。 一价定律 购买力平价绝对形式 购买力平价相对形式 1. 一价定律 ★ 如果不考虑交易成本等因素，以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。否则商品套购活动就会发生，直到其价格差异的消除。 购买力平价论的基本形式 （1）绝对购买力平价 例1，假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元，那么购买力平价便为： USD1 = JPY100 如果此时市场汇率为： USD1 = JPY105 那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出（套购），以获取收益，直至使市场汇率恢复到买力平价水平，套购无利可图，套购就会停止，购买力平价成立。 （2）相对购买力平价 例2，假如某段时期，日本商品价格从100日元上升 到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美 元，那么，相对购买力平价为： 购买力平价理论与利率平价理论关系示意图 中长期： 短期： ★抛补利率平价：假定投资者的投资策略是进行远期交易以规避风险，分析汇率远期升贴水率的实际值。 ★非抛补利率平价：假定交易者根据自己对未来汇率变动的预期而计算预期的收益，在承担一定的风险情况下进行投资活动，因此分析的对象是汇率升贴水率的预期值。 (2)非抛补利率平价 ★ 在不进行远期外汇交易时，投资者通过对未来汇率的预期来计算投资收益，如果投资者预期一年后的汇率为Eef,则在B国的投资收益为[Eef (1+ i*)]/e。如果这一收益与投资本国收益存在差异，则会出现套利资金流动，因此，在市场处于均衡状态时，有下式成立： (1 + i) = [Eef (1+ i*)]/e 对之进行与（1）式相同的推导得： ◆ 预期的汇率远期变动率近似地等于两国货币利率之差。在非抛补利率平价成立时，如果本国利率高于外国利率，则意味着市场预期本币将来会贬值。 ?评价 （一）贡献 1、引发了人们对远期汇率问题和远期外汇交易的重视； 2、较好地解释了汇率和利率的相互作用机制； 3、研究角度从商品流动转移到资本流动，因而在资本流 动非常迅速、频繁的外汇市场上，利率平价始终能够较 好地成立； 4、利率平价说具有特别的实践价值。如中央银行可以在 货币市场上利用利率的变动对汇率进行调节。 （二）缺陷 1、没有考虑交易成本。其中最主要的是信息成本； 2、假定不存在资金流动障碍； 3、套利资金不是无限的。 二、外汇期货交易 1、外汇期货交易的概念 ★ 交易双方在有组织的交易市场上通过公开竞价的拍卖方式，买卖在未来某一日期以既定汇率交割一定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。 2、外汇期货合约的基本要素 （1）交易单位 （2）最小变动价位 （3）每日价格波动限制 （4）合约月份 （5）交易时间 （6）最后交易日 （7）交割 3、保证金制度 初始保证金 维持保证金 追加保证金 4、外汇期货市场的交易程序 买 方（委托买入） 卖 方 （委托卖出） 订 单 订单 经 纪 商 （以电话将客户订单转达交易所大厅）