第六章筹资成本教材.pptVIP

第六章 筹资决策 第一节 筹资成本 第二节 边际资金成本分析 第三节 最优筹资结构决策 第一节筹资成本 一、筹资成本概述 二、单项成本 三、综合平均成本 一、资金成本的概念 1、 资金成本一般从两个角度理解： 首先是从筹资的角度看，资金成本是企业 为筹集和使用资本而付出的代价； 其次是从投资的角度看，资金成本是投资者因让渡资本使用权所要求的必要收益。所以资金成本具体有两个部分构成。 ⑴ 资本筹集费用 ⑵ 资本使用费 2、资金成本作用 含义 是企业为筹集和使用资金而付出的代价，包括资金筹集费和资金使用费两部分。 作用 （1） 在筹资决策评价时，资本成本是选择最佳筹资方案的标准 （2） 在投资决策评价时，资本成本是评价投资项目所要求的最低报酬率。 （3）资金成本是选择资金来源、确定筹资方案的重要依据。 （4）资金成本是衡量企业经营成果的重要尺度 3、决定资金成本高低的因素 1）总体经济环境（国家政策与法规、资金的供求与预期膨胀水平） 2） 证券市场条件（流动状况与价格波动） 3）企业内部的经营和融资状况（经营与财务风险） 4） 项目融资规模（规模大，筹资费与占用费增大） 二、 资金成本的表示方法 资本成本表示方法有两种，即绝对数表示方法和相对数表示方法。由于不同情况下筹资的资本总额不同，为了便于比较分析，资金成本通常用相对数表示。即表示为资本成本率，简称资金成本。资金成本在按年度计算，并且不考虑时间价值的情况下，是指资本的年使用费用占筹资净额的比率。公式表示为： 1、 长期债券资本成本 长期债券资本成本主要包括债券筹资过程中支付的筹集费用和债券期限内按债券票面利率支付给债权人的利息。按照现行税法和会计制度的规定，债券的利息可在所得税前列支，这样能使企业抵减一部分利润，少交所得税。所以债券筹资的成本为： 式中：Kb为债券资本成本率；I为债券的每年利息支出总额；T为所得税率；B0为债券发行总额；f为筹资费用率 举例说明 [例]某企业发行一笔期限为10年的债券,债券面值为1000万元,票面利率为12％,每年付一次利息,发行费率为3％,所得税税率为40％,债券按面值等价发行,要求计算该笔债券的成本。 K =1000×12％×(1-40％)/1000×(1-3%)=7.42％ 例..A公司发行5年期债券，面值10000元，票面利率5%，每年末付息一次； 问：1)当市场利率4%时，债券的发行价为多少？ 2)当市场利率6%时，债券的发行价为多少？ 解： 1)10000×5%×(P/A,4%,5)+10000× (P/F,4%,5) =10445 2)10000×5%×(P/A,6%,5)+10000×(P/F,6%,5)=9579 市场利率=票面利率，等价发行 市场利率＞票面利率，折价发行 市场利率＜票面利率，溢价发行 例：某公司准备以1150 元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税率33%。该债券的资本成本率为多少？ 2、 长期银行借款的资本成本 长期银行借款的资金成本包括借款利息和借款手续费两部分。由于借款利息可在税前列入费用支出，折旧抵减了企业的一部分所得税，因此长期银行借款资本成本公式为： 式中：KL为长期借款资本成本； IL为长期借款的年利息； T为所得税率； FL为长期借款筹资费用率。L为银行借款总额 例：某企业从银行取得长期借款100万元，年利率为10％， 期限为2年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为1‰，企业所得税率为25％，则其借款成本为多少？ 100×10%×（1－25%） K = = 7.51% 100×（1－1‰） 3、 优先股资本成本 优先股同时具有债券和普通股的一些特征，与债券相同之处是优先股筹资一般要定期按固定的股利率向持有人支付股息。不同之处是，它没有到期日。与普通股相同之处是同为股权资本，股息支付在所得税后进行，因此，不具备所得税的抵减作用。 优先股的资本成本包括筹资费用和股息支付。由于优先股没有到期日，且每年的股息是固定的，因此，可以优先股股息视为一种永续年金。计算公式如下： 式中：KP为优先股资金成本；DP为优先股年股息；