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浅谈企业负债经营 关键键词：税收节减 公司价价值 加权平均资本成本本 （一））为什么要负债经营： 企业业在较小业务获得成功并且规规模逐渐扩大后通常会遇到资资金瓶颈的束缚。一个经营良良好的企业决不是完全没有负负债的企业。必要的负债是企企业不断发展的重要条件。现现代市场经济是信用高度发达达的经济，无论就一个国家，，一个地区，还是一个企业来来说，充分利用债权债务，是是促进经济和生产经营迅速发发展的必要手段。作为企业的的经营者和管理者必须充分利利用负债经营这一方式缓解企企业的资金不足，增加企业内内部积累和形成企业的规模经经济，起到借鸡下蛋的效果。。 （二）负债筹资方式： 为了满足扩大再生产和转向生生产时资金短缺的需要，企业业可以通过向国家政策性或商商业性银行申请短期或长期的的银行贷款；向社会公司发行行各种形式的债券，取得债券券资金；向出租人以收取租金金为条件，在契约或合同规定定的期限内取得资产的使用权权；也可以通过吸纳外商的间间接的投资来筹集资金满足需需要。 （三）企业负债经营营的正面效用： 企业是以盈盈利为目的经济实体，负债经经营必须能给企业带来效益，，否则将失去负债经营的实义义。 ①节减税收，增加利润润 一般情况下，债务利息从从税前利润中支付，可以为企企业减少所得税，起到合理避避税增加利润的效果。如果某某公司急需融资借入B万元，，其利率为r%，假设某收入入的边际税率为t，则每年利利息费用为r B，而利息支支付带来的税收节减为 t r B，从而使现金流净增增了t r B。而通过权益益所取得的资金就无法起到这这种作用了，股利支付必须在在税后现金流中产生，不能带带来税收节减增加利润的效果果。 企业加加权平均资本成本达到最低，，同时企业价值达到最大化。。在进行筹资和投资决策时，，为实现公司的价值最大，就就必须降低企业筹资成本。具具体的说杠杆企业的加权平均均资本成本为Rwacc=((s/s+b)*Rs+(bb/b+s)*Rb*(1--Tc)，试中Rs为权益资资本成本。Rb*(1-Tcc)为债务税后资本成本，ss/(s+b)，b/(b++s)分别为利益和债务的权权重，其权重一般按市场价值值而非会计价值来表示。如果果公司的目标负债—价值比是是1/4，公司所得税为333%，Rs为14%，Rb为为10%时，则Rwacc==(1/4*10%)*(11-33%)+（3/4*114%）=0.122。Rwwacc=12.2%比完全全权益资本成本低了近二个百百分点，起到了降低筹资成本本的目的。而企业价值等于该该企业未来现金流在贴现率为为Rwacc的情况下的现值值，Rwacc越低，企业价价值将越大。降低筹资成本就就是降低加权平均资本成本，，由于负债成本比权益成本小小，那么降低筹资成本就必须须使债务和权益的结构合理。。同时，企业债务利息通常都都是固定不变的，当息税前利利润增大时，每一元利润所负负担的固定利息就会相应减少少，从而可分配给企业所有者者的税后利润也会相应增加，，从而给企业所有者带来额外外的收益 ③负债的约束性 公司的经营者如果持有大量量的自由现金流量而没有或只只有较少的负债，他们就有一一个很大的现金“缓冲器”以以应付可能出现的失误，于是是就没有约束机制保证他们在在项目选择或经营上有效率的的。负债是提高管理层纪律性性的办法，通过增加失败的成成本迫使经营者在项目选择中中或经营中更加谨慎，因为一一系列不良项目或经营会增加加无法还本付息的可能性，这这也正是股利承诺较宽松的本本质与债务承诺的固定性之间间的差别，使一些人把股权称称为“缓冲器”，而把债务称称为一把“利剑”的根源，可可见负债经营可以通过优先索索取权对管理者和经营者施加加约束。 （四）负债经营的的负面影响 企业负债经营有有其利好的一面。然而，债务务亦给公司带来压力,因为利利息和本金的支付是公司的责责任。额外的负债增加企业的的财务风险，杠杆的增加使得得管理者害怕而不愿承担那怕怕是很少的风险，从而会放弃弃一些好的投资项目。借款使使公司有可能违约最终陷于破破产，使股权与债务持有人发发生利益冲突，增加代理成本本,阻碍了客户和供应商的经经营行为,他们担心受到影响响及信用丧失,致使销售的经经常赔本。还会降低公司现在在或将来取得行动的灵活性。。如果,在出现财务困境时,,可以通过财务重组债权的置置换股权来进行避免破产，使使之再生。 （五）如何对负债经营进行决决策 ①确定最佳债务水平 当公司由完全权益结构转向少少量债务结构时，企业价值随随之上升。这里因出现困境的的概率较小，财务困境成本的的现值为最小。然而，随着越越来越多债务的添加，这些成成本的现值以一个递增的比率率上升。在某一点，由额外债债务引发的这些成本现值的增增加等于折扣税减现值的增加加，这是使公司价值最大化的的债务水平，即最佳债务