我国中小企业集合债券的现状、发行原因及问题分析.docVIP

摘 要 随着我国经济发展的突飞猛进，一大批中小企业迅速崛起，在推动国民经济发展的进程中，他们起到了不可替代的作用，而且对扩大就业以及推动科技创新等方面都起着非常重要的作用。但由于中小企业自身存在的一些特点：规模较小、经营不规范、信用等级低等，给中小企业融资方面造成了困难，这也阻碍中小企业的进一步发展。为解决这一问题，有部分企业借助集群的优势在融资方面开始创新，开创了直接融资的新途径。 中小企业集合债作为一种新型的融资途径，通过将规模较小的中小企业捆绑在一起集中发债，既能提升中小企业整体的信用评级吸引投资者，又能解决各个企业的融资难题。但是在实际操作方面，仍然存在很多问题，其中最主要的就是现行的法律、法规对债券发行主体的约束较高，同时在债务的清偿方面还会牵涉到复杂的债权债务问题，在具体的操作中难度很大。此外，在中小企业集合债券的发行过程中还普遍存在着审批难、担保难的问题，这在一定程度上也就间接的提升了集合债的发行门槛，严重阻碍了集合债的发展。在这一背景下研究中小企业集合债券问题，有助于开拓思路，为今后集合债券的发行铺平道路，从而推动中小企业迈入一个良性、持续的发展。 本文通过理论分析与实证分析相结合，运用对比分析以及动态分析，对中小企业集合债券问题进行了研究。首先，本文详细阐述了集合债券的相关概念，并将其与一般企业债券、集合票据进行对比分析，总结出集合企业债券的优势。其次，结合我国当前的经济环境，对集合债券的可行性进行了细致的分析，并就违约概率问题进行了实证分析，提出了中小企业信用增级的措施。再次，本文阐述了我国中小企业集合债券的发展现状，指出了我国发展中小企业集合债券的原因以及我国在发展中小企业集合债券阀门存在的问题。最后，针对这些问题提出了相关的政策建议，指出对于中小企业债券，我们应该规范发行程序，提高发行效率；推动中小企业集合债由政府主导型向市场推动型转变；构建中小企业信用评级体系；完善相应的法律法规及指导规范。 关键词：中小企业；中小企业集合债券；融资 导 论 （一）研究的背景及意义 中小企业是我国国民经济的重要组成部分，在国民经济的发展中发挥着重要的作用。“中国银行间市场交易商协会的数据显示，口前我国中小企业占比超过99%，对GDP的贡献超过60%，对税收的贡献超过50%，提供了80%的城镇就业岗位和82%的新产品”。但是由于中小企业自身规模较小、经营不够规范、信用等级较低、融资渠道单一等特点而导致的融资困难问题，一直制约着中小企业的发展，中小企业的生存环境也变得日益严峻。 通常来说，企业的融资途径主要有两种：一是债务融资，即向银行等金融机构贷款或者是发行债券；二是权益融资，即通过发行股票向社会筹集资金。但由于中小企业自身存在的一些特点：规模较小、经营不规范、信用等级低等，决定了他们不能像大型企业一样通过向银行贷款或者发行股票、债券等方式进行融资，中小企业的发展举步维艰。集合债券正是在这样一种背景下、在不断的尝试中产生的，它为中小企业融资提供了一个新的方向。中小企业集合债现已引起越来越多的关注，我国也开始重视对集合债的发展。为推动集合债的发展，使中小企业的融资渠道更加宽广，政府部门正进行相关方面的立法工作，2011年10月12日前国务院总理温家宝在国务院常务会议上也强调指出要逐步扩大小型微型企业集合债券的发行规模。 中小企业集合债作为一种新型的融资途径，通过将规模较小的中小企业捆绑在一起集中发债，既能提升中小企业整体的信用评级吸引投资者，又能解决各个企业的融资难题。但是在实际操作方面，仍然存在很多问题，其中最主要的就是现行的法律、法规对债券发行主体的约束较高，同时在债务的清偿方面还会牵涉到复杂的债权债务问题，在具体的操作中难度很大。此外，在中小企业集合债券的发行过程中还普遍存在着审批难、担保难的问题，这在一定程度上也就间接的提升了集合债的发行门槛，严重阻碍了集合债的发展。而面对中小企业对资金需求日益紧张的现状，毫无疑问，进一步完善中小企业集合债的发展意义重大。 相对于其他融资方式，中小企业集合债券具有诸多其他融资方式所无法替代的优势，中小企业集合债券能给中小企业提供一个不同以往的融资渠道，能帮助陷入资金困境中的中小企业摆脱危机。在这一背景下研究中小企业集合债券问题，有助于开拓思路，能为今后集合债券的发行铺平道路，从而推动中小企业迈入一个良性、持续的发展。 （二）文献综述 1．国外文献综述 早在上世纪50年代，中小企业融资难(麦克米伦缺口)的问题在西方发达国家就受到了关注，90年代后随着集群热的出现，集群融资问题逐渐受到重视。Porter(1998)认为“集群(cluster)是特定领域里互相联系的公司和机构的地理聚集现象，并围绕着一大批相关联的产业和其他重要实体保持持续的竞争优势。Gianluca Baldo