左眼看涨，右眼看跌，能奈我何？.docVIP

左眼看涨，右眼看跌，能奈我何？ 　　金蛇起舞，金蛇郎君……到了蛇年，黄金成了绕不开的热门话题。加上黄金家族新成员一黄金ETF的临近，做多+做空成为可能，更是点燃了投资者的热情。黄金究竟应不应该投资？要投资，是亲力亲为自己研究，还是可以信赖银行理财或基金产品？本刊特别邀请了国内独立财富管理机构及海外观察员给出这些问题的答案，共同为读者打开蛇年“金锁”。 　　有那么一则笑话，说的是一个陌生人间一个牵狗的人：“您的狗咬人吗？”“当然不咬。”于是，陌生人试着去抚摸小狗，不料却被咬伤了手指。“你不是说你的狗不咬人吗？”“是的，但你得先判断我牵的狗是不是我的？！” 　　笑话有些“无厘头”，但在挂钩黄金价格的结构性理财方面，银行往往会推出两款走势完全相反的产品，让投资者自行去判断。于是，笑话中“咬伤手指”的危险场景也频频重演。 　　一不小心“看走眼” 　　2012年初以来，黄金走势迎来一轮小牛市，各家银行的理财产品也盯上了这个“香饽饽”，集中推出挂钩黄金的结构性理财产品。不过，受到产品结构设计和对黄金走势判断的影响，不少产品未必能够真正分享黄金盛宴。 　　今年1月24日到期的招商银行焦点联动系列之黄金表现联动（看涨）理财计划（产品代码：104031），其到期还本付息公告称，按产品说明书相关条款的约定，该理财计划每单位（10000元/单位）实际收益率为年化3%。 　　无疑，年化3%的收益率加上理财产品在存续期内无法赎回的流动性约束，使得这款产品的性价比还不如大部分普通的货币基金。具体来看，该产品成立日为2012年10月24日，黄金期初价格是指2012年10月24日伦敦金银市场协会黄金现货上午定盘价，黄金期末价格是指2013年1月22日伦敦金银市场协会黄金现货上午定盘价。 　　如该产品到期日黄金期末价格高于黄金期初价格，那么理财收益率为年化5.3%，而产品到期日的黄金期末价格如低于或等于黄金期初价格，那么理财收益率为年化3%。 　　受欧债危机和美国经济形势变化的影响，虽然2012年上半年黄金价格波动剧烈，出现了一波较大的上涨行情，但实际上国际现货金价在2012年2月份达到每盎司1790美元后就震荡回落，最低一度跌到1527美元附近。 　　最新数据显示，20]2年的全球黄金需求自2009年以来首次出现了下跌，主要原因在于印度和中国珠宝市场购买量减少及美国和欧洲金币和金条投资的下降。不幸的是，不少银行在设计产品时，大多表现得较乐观，很多理财产品在挂钩时选择了看多，导致出现判断失误。 　　在投资和价格区间联动的产品时，投资者首先要了解产品的设计结构，不能只看收益率，至少要搞清对挂钩产品走势是看跌还是看涨，然后再结合市场来做判断。另类“对冲” 　　针对收益率由挂钩产品价格区间决定的理财产品，投资者不妨进行一番另类的“对冲”计算。以招商银行焦点联动系列之黄金表现联动（看跌）理财计划为例，按产品说明书相关条款约定，每单位（10000元/单位）实际收益率为年化5%。 　　具体来看，该产品成立日为2012年10月16日，到期日为2013年1月16日。产品的黄金期初价格是指2012年10月16日伦敦金银市场协会黄金现货上午定盘价，黄金期末价格是指2013年1月14日伦敦金银市场协会黄金现货上午定盘价。 　　如该产品到期日的黄金期末价格低于黄金期初价格，那么理财收益率为年化5%，而产品到期日的黄金期末价格如高于或等于黄金期初价格，那么理财收益率为年化3%。 　　如果投资者有足够的资金量，不妨各购买一个单位的两款挂钩标的相同且时间相同的产品，用“对冲”的另类思维来获得一个相对稳健的收益。假设投资者同时购买了两款产品，那么当期末价格高于期初价格时，一款看涨产品可获得年化5%的收益率，另一款看跌的产品可获得年化3%的收益率；反之，当期末价格低于期初价格时，一款看跌产品可获得年化5%的收益率，另一款看涨的产品可获得年化3%的收益率。 　　最坏的情况是期末价格等于期初价格时，两款产品均只获得年化3%的收益率。从概率而言，出现期末价格等于期初价格的最坏的情况，其概率较低，在一定程度上降低了风险。 　　不过，投资者通过“对冲”方法，最高收益率仅为年化4%，而且不能提前赎回，因此不如转投2012年至今红红火火的货币基金，毕竟两者的流动性是“天壤之别”。即便进取型的投资者单边看涨或看跌，在这场博弈中获得了年化5%的收益率，从流动性来看，也并非上佳之举。银行置身事外 　　面对走向判断截然相反的产品，银行为何要发行？如果普通投资者能够预测涨跌，那么还有必要请银行的专业团队来投资吗？一些投资者也纷纷表示，银行发行这类矛盾对立的产品，自身站在完全中立的位置。而且按理财计划，无论投资者的收益如何，银行均会“旱涝保收”地收取年化0.3%的销售费用。