华谊兄弟传媒股份有限公司主体与15年第一期短期融资券15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员华谊兄弟传媒股份有限公司 2015年度第一期短期融资券跟踪评级报告发行主体华谊兄弟传媒股份有限公司AA评级展望 稳定AA评级展望 稳定基本观点中诚信国际维持华谊兄弟传媒股份有限公司（简称“华谊兄本次主体信用等级弟”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维持“15华谊兄弟 CP001”的债项信用等级为 A-1。上次主体信用等级存续债券列表债券简称2014 年以来，华谊兄弟继续凭借其在影视娱乐行业的领先地位及丰富的影视资源，不断增强自身实力，盈利能力持续提升；并购游戏公司也带来新的增长点。同时，中诚信国际继续关注电影制作发行行业竞争日趋激烈及未来投资规模较大等因素对公司经营和整体信用状况的影响。发行额上次债项 本次债项信用等级 信用等级期限(亿元)15华谊兄弟 C5.20~2016.5.19A-1A-1概况数据优 势华谊兄弟2012201320142015.3? 影视娱乐行业发展快，对优质作品需求大，有利于公司发挥自身优势满足市场需求，保持行业领先地位。近年来，影视娱乐行业整体呈现快速发展势头，对优质作品需求较大。公司电影业务拥有出色的制作、宣传与发行能力，在国产大片市场处于优势地位；电视剧制作实力强，产量高；艺人经纪业务拥有艺人数量位于行业领先地位。总资产（亿元）41.3872.1239.5898.19 110.26所有者权益 (含少数股东权益)（亿元）21.2556.8066.47总负债（亿元）20.1311.9313.863.8632.5417.7020.149.8041.3923.7623.8913.8714.43-0.2160.9260.3916.2942.1529.491.6543.7926.276.29--总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）? 公司盈利能力持续提升。公司营业毛利率一直保持在较高水平，受益于游戏公司并表、品牌授权业务和电影院业务的良好发展，2014年公司营业毛利率大幅提升至 60.92%；当期经营性利润为 7.83亿元，同比大幅增长 46.90%。? 成功并购网络游戏公司，为公司带来新的收入和利润增长点。公司成功收购广州银汉科技有限公司（以下简称“银汉游戏”）50.88%的股权，带动 2014年公司互联网娱乐板块收入大幅增长至 7.78亿元，游戏已成为公司新的收入和利润增长点。EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%)4.2710.265.11---2.4950.6230.7911.7048.6535.962.80-1.9859.69--54.8050.9517.2645.1230.901.73EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)资产负债率(%)--39.7128.32--总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)? 公司正在筹划非公开发行，资本实力有望得到增强。公司非公开发行申请已获得证监会审核通过，拟募集不超过 36亿元，其中 31 亿元将用于影视剧项目投资。预计此次增发完成后，公司资本实力将得到进一步增强。6.5512.5313.32--注：公司财务报表按照新会计准则编制；2015年 1~3月财务报表未经审计；公司利息支出中不包括资本化利息支出；由于缺少数据，2015年 1~3月利息支出相关指标无法计算；中诚信国际将公司短期融资券由其他流动负债调整至短期借款。关 注?电影制作发行行业竞争日趋激烈。近年来，以万达为代表的本土院线公司积极进入上游影视制作行业；此外，大量优秀的国外制片商也加大了中国电影市场的开拓力度，在进口电影配额有所增加的大背景下，行业的竞争程度日趋加剧。分析师项目负责人项目组成员葛飞 fge@吴梦兮 mxwu@?公司未来投资规模较大。未来几年，公司将加大影视主业的投入并继续开展股权投资，面临一定的资本支出压力。电话：(010真：(010公司对掌趣科技的投资在可供出售金融资产中核算，导致公司所有者权益波动较大。公司将持有掌趣科技股权计入可供出售金融资产，截至 2015 年 3 月末，公司可供出售金融资产为 26.72亿元。2015年以来，掌趣科技股价大幅波动对公司所有者权益影响较大，中诚信国际将对此保持关注。2015年 07月 15日2华谊兄弟传媒股份有限公司 2015年度第一期短期融资券跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员声明一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次