华能国际电力股份有限公司主体与相关债项15年跟踪评级报告.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员华能国际电力股份有限公司 2015年度跟踪评级报告受评对象华能国际电力股份有限公司基本观点本次主体信用等级上次主体信用等级存续债券列表AAAAAA评级展望评级展望稳定稳定中诚信国际维持华能国际电力股份有限公司（以下简称“华能国际”或“公司”）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；并维持“14华能 MTN001”的债项信用等级为 AAA，维持“14华能 CP002”和“15华能 CP001”的债项信用等级为 A-1。发行额（亿元）本次跟踪评级结果上次评2014 年以来，公司电力装机规模持续增长，且盈利能力受益于煤炭价格的回落而不断增强；在建、拟建项目稳步推进；维持了畅通的融资渠道。同时，中诚信国际也关注用电需求增速放缓、上网电价下调和投资压力较大等因素对公司稳定经营和整体信用状况的影响。债券简称存续期限级结果AAAA-12014.7.14~2019.7.1414华能 MTN00114华能 CP00215华能 CP0014050AAAA-12014.11.18~2015.11.182015.4.13~2016.4.1350A-1A-1优 势? 电力资产装机规模继续增长。随着公司在建项目的陆续投产，截至 2014年末，公司可控发电装机容量达到 7,048.40万千瓦，权益发电装机容量达到 6,375.70万千瓦；随着 2014年 10月新收购机组于 2015年起纳入合并财务报表范围，公司可控装机规模将进一步提升。概况数据华能国际2012201320142015.3总资产（亿元）2,568.62 2,602.75 2,721.65 2,943.79 所有者权益 (含少数股东权益 )（亿元）649.18 740.45 834.20 870.57 ? 盈利能力持续提升。受益于煤炭价格下行，近年来公司盈利能力持续提升，2014年公司营业毛利率达 25.04%，2015年一季度进一步上升至 30.96%。总负债（亿元）1,919.44 1,862.30 1,887.45 2,073.22 1,675.42 1,559.47 1,568.31 1,733.89 总债务（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）1,339.67 1,338.33 1,254.07 342.78 --? 在建、拟建项目稳步推进。公司近年来加大了对燃气发电、风电等清洁能源的投资力度，随着在建、拟建项目的推进，公司预计将于 2015~2017年分别新增电力总装机 428万千瓦、250 万千瓦和 551 万千瓦，公司资产规模和综合竞争力有望进一步提升。183.24 294.14 269.28 16.30 21.96 7.17 254.37 369.39 402.39 23.14 27.60 9.84 266.89 386.24 333.20 25.04 30.80 10.03 69.35 65.28 4.06 EBITDA（亿元）经营活动净现金流（亿元）营业毛利率(%)--113.97 30.96 --? 维持了畅通的融资渠道。良好的银企关系为公司融资提供有力保障，截至 2015 年 3 月末，公司在各家银行授信总额度为 2,631.60亿元，其中尚未使用授信额度 1,910.69亿元。另外作为三地上市公司，公司亦拥有从公开市场进行股权或债权融资的渠道。EBITDA/营业总收入(%)总资产收益率(%)资产负债率(%)--74.73 72.07 5.70 71.55 67.81 4.22 70.43 66.57 --总资本化比率(%)总债务/EBITDA(X)EBITDA利息倍数(X)关 注3.08 4.46 4.61 --? 用电需求增速放缓。受经济增长方式转变和经济结构调整影响，我国用电需求增速放缓，对公司机组基础电量计划的获取及机组利用水平带来一定影响。注：公司财务报表均依照新准则编制；2015年第一季度财务报表未经审计；公司存续期短期融资券、超短期融资券金额已调入当期交易性金融负债；由于缺乏有关数据，未计算公司 2015 年一季度 EBIT、EBITDA 及相关指标。? 上网电价下调。2013年以来，国家发改委两次下调全国范围内煤电上网电价；2015年 4月，国务院常务会议决定进一步下调全国燃煤发电上网电价。中诚信国际将持续关注电价政策调整情况。分析师项目负责人：李俊彦 jyli@项目参与人：周一澄 ychzhou@电话：(010) 投资压力。公司近年来加大了对燃气发电、风电等清洁能源的投资力度，较大规模的投资给公司带来了一定的资金压力。传真：(010) 664261002015年 5月 18日2华能