云南冶金集团股份有限公司15年第一期短期融资券债项用信用评级报告及跟踪评级安排.docxVIP

穆迪投资者服务公司成员云南冶金集团股份有限公司 2015年度第一期短期融资券信用评级报告基本观点发行主体云南冶金集团股份有限公司主体信用等级评级展望AA+中诚信国际评定云南冶金集团股份有限公司（以下简称“云冶集团”或“公司”）2015 年度第一期短期融资券的信用等级为 A-1。稳定债项信用等级注册额度A-1优 势28亿元? 丰富的资源储备和较高的资源自给率。公司拥有丰富的有色金属资源，截至 2014年底保有铅金属量 162.90万吨、锌金属量 242.09万吨、铝土矿资源储量 5,973万吨（净矿量）、锰资源储量 494万吨。2014年公司铅、锌资源自给率分别为 79.57%和 100%，位居国内前列。同时，公司积极开拓海内外资源，为未来资源掌控力度的提升奠定良好基础。本期规模18亿元发行期限366天偿还方式到期一次还本付息偿还银行借款发行目的? 有力的政府支持。作为云南省大型有色金属企业，公司在资源获取、税收、用地等方面得到云南省各级政府的有力支持。近年来政府大力推动公司直购电谈判， 2014 年云铝股份用电机制由大工业类电价转变为常态化的以直接交易为主的市场化用电机制，2014年用电成本为 0.443元/千瓦时，电力成本降幅度达 0.065 元/千瓦时。公司预计2015年云铝股份用电成本将进一步降低 0.05元/千瓦时，有利于改善铝板块经营业绩。概况数据云冶集团2012697.8151.00507.07401.04201.62190.74300.1114.7226.8212.7911.048.942013783.1539.31553.98459.36216.34229.17423.1113.6027.2513.416.672014840.1744.46634.48499.97256.04205.69465.613.422015.3839.3242.85638.96511.20274.22200.3686.97--总资产（亿元）货币资金（亿元）总负债（亿元）总债务（亿元）短期债务（亿元）所有者权益（亿元）营业总收入（亿元）EBIT（亿元）? 融资渠道较为通畅。公司拥有“驰宏锌锗”和“云铝股份”两家国内 A 股上市公司，直接融资渠道畅通。2015 年 6月，云铝股份完成非公开发行股票，募集资金 23.90亿元；同时驰宏锌锗计划增发若成功，公司资本实力将得到进一步增强。此外，截至 2015 年 3 月底，公司共获得包括工行、农行、中行、建行等国内银行提供的 656.51 亿元综合授信额度，其中未使用额度为 260.96 亿元，财务弹性较好。EBITDA（亿元）21.4531.067.02--经营活动净现金流（亿元）营业毛利率（%）-4.009.45--EBITDA/营业总收入（%）总资产收益率（%）资产负债率（%）6.444.612.381.840.42--关 注72.670.1370.740.1375.520.0876.13--?2014 年以来盈利能力大幅下滑。近年铅锌、铝等有色金属周期性波动较大，公司盈利能力受到很大负面影响。2014年全年公司亏损 19.86亿元，亏损幅度进一步扩大。此外，受下游钢铁行业景气度低迷影响，公司锰铁、锰硅合金产品持续亏损，板块盈利能力较弱。钛业务方面，近年来钛价格持续波动下行，公司钛板块生产线多处于试生产状态，盈利能力较弱。中诚信国际将对锰和钛行业的供需及市场价格变化等情况保持关注。EBITDA/短期债务（X）EBITDA利息倍数（X）1.130.960.72--注：公司所有财务报表均按新会计准则编制；2015 年一季报未经审计；公司未提供 2015年 1~3月利息支出数据；2012年度财务数据采用2013年度财务报表期初数；公司将短期融资券放入“其他流动负债”中、将融资租赁款放入“长期应付款”中，中诚信国际分析时分别将其调整至“短期借款”和“长期借款”。? 债务压力上升，公司面临一定资本支出压力。截至2015年 3月底，公司资产负债率和总资本化比率分别为 76.13%和 71.84%，债务压力较大，加之后续可能面临的资源并购和矿山建设等方面的资金投入，公司未来面临一定资本支出压力。分析师项目负责人：刘翌晨ychliu@项目组成员：曾格凯茜kxzengge@? 公司面临较大流动性压力。近年来随着产能规模扩张和资源收购资金需求的增加，公司流动负债增长迅速，截至2015 年 3 月底流动比率、速动比率和现金比率分别为0.46、0.25 和 0.13，同期货币资金为 42.85 亿元，公司面临一定流动性压力。电话：(010真：(010)664261002015年 8月 5日2云南冶金集团股份有限公司 2015年度