巨石集团有限公司主体及15年第一期短期融资券跟踪评级报告(中诚信国际).docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 巨石集团有限公司 2015年度第一期短期融资券跟踪评级报告 发行主体 巨石集团有限公司 基本观点 本次主体信用等级 上次主体信用等级 AA+ AA+ 评级展望 稳定 评级展望 稳定 中诚信国际维持巨石集团有限公司（以下简称“巨石集 团”或“公司”）主体信用等级为 AA+，评级展望为稳定； 维持“15巨石 CP001”的债项信用等级为 A-1。 存续债券列表 债券简称 2014年以来，公司继续保持了显著的规模优势和领先的 技术研发实力，公司埃及项目顺利投产，未来将有效降低产 品运输费用并规避反倾销风险。同时中诚信国际也关注到公 司未来投资规模较大、期间费用占比较高以及短期债务占比 较高等因素对其经营和信用状况的影响。 发行额 (亿元) 8 期限 上次债项 本次债项 (年) 信用等级 信用等级 15巨石 CP001 1 A-1 A-1 概况数据 优 势 巨石集团 2012 2013 2014 190.66 61.20 129.46 111.06 61.70 13.70 21.50 15.71 35.62 34.85 7.23 2015.3 总资产（亿元） 所有者权益（亿元） 总负债（亿元） 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） 180.10 59.67 120.43 100.89 50.13 10.99 18.21 12.03 34.13 36.33 6.57 188.18 59.08 129.11 111.01 49.29 11.29 18.48 13.65 32.87 37.50 6.13 197.68 ? 玻纤行业未来前景广阔。玻纤行业在全球范围内行业集 中度较高，长期市场需求空间很大，发展前景十分广阔。 近期，伴随着下游风电及热塑性材料的发展，玻纤产品 下游需求逐步回暖，几大玻纤生产商相继提价，行业景 气度有所回升。 64.06 133.62 115.38 16.49 -- ? 规模优势显著，销售网络覆盖面广，技术研发实力较强。 巨石集团是全球最大的玻纤生产企业之一，玻纤年产能 达 103.5 万吨，规模优势显著。同时公司销售网络覆盖 全球 90多个国家和地区。此外，公司在大型无碱池窑自 主设计建设、单线产能、生产工艺配方等方面也具有很 强的技术实力。 EBITDA（亿元） -- 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) 3.13 38.44 -- EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) -- ? 埃及项目顺利投产。公司在埃及建设的年产 8万吨玻璃 纤维池窑拉丝生产线已于 2014年顺利投产，该生产线主 要覆盖欧洲市场，能够有效降低公司产品的运输成本， 并避免反倾销税带来的影响，进一步扩大公司产品在欧 洲的市场份额。 资产负债率(%) 66.87 62.84 5.54 68.61 65.27 6.01 67.90 64.47 5.17 67.59 64.30 -- 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 2.98 3.20 3.26 -- 注：公司所有财务报表均按新会计准则编制，2015年一季度财务报表未经 审计；所有者权益含少数股东权益；公司将短期融资券放入“其他流动负 债”科目，中诚信国际分析时将其调整至“短期借款”科目。 关 注 ? 未来投资规模较大。未来公司主要的拟建项目包括埃及 二期年产 8 万吨的无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线以及美 国年产 8 万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线，两项投资 合计约 29.72 亿元，未来较大的投资规模将使公司面临 一定的资本支出压力。 分析师 项目负责人：李 项目组成员：余 迪 茜 dli@ qyu@ ? 期间费用占比较高。受玻纤行业运行特点影响，公司产 品运输成本较高，同时公司每年技术研发费用投入较大。 此外，债务规模的增长也使公司财务费用负担不断加大。 2014 年及 2015 年一季度，公司三费收入占比分别为 22.22%和 21.98%，较多的期间费用一定程度上侵蚀了公 司的利润空间。 电话：(010传真：(010? 短期债务占比较高。截至 2015年 3月底，公司总债务规 模达 115.38亿元，其中短期债务占比达 71.44%，公司面 临一定的短期偿债压力。 2015年 8月 11日 2 巨石集团有限公司 2015年度第一期短期融资券跟踪评级报告  穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信