2016年度万向三农集团有限公司信用评级报告.docVIP

 穆迪投资者服务公司成员 2016年度万向三农集团有限公司信用评级报告 受评对象 万向三农集团有限公司 基本观点 主体信用等级 评级展望 AA 中诚信国际评定万向三农集团有限公司（以下简称 稳定 “万向三农”或“公司”）的主体信用等级为 AA，评级展 望为稳定。 概况数据 万向三农（合并口径） 2012 2013 2014 2015.6 中诚信国际肯定了公司拥有的“露露”和“大洋世家” 较高的品牌知名度、植物蛋白饮料业务稳定增长、渔业捕 捞作业优势明显、融资渠道通畅等因素对公司未来发展的 积极作用。同时，中诚信国际也关注到公司业务易受食品 安全事件影响、种子业务面临一定的经营压力、业务板块 间协同效应较差及母公司偿债压力较大等因素对公司未 来整体信用状况的影响。 总资产（亿元） 123.78 127.00 141.06 143.55 所有者权益(含少数股东权益)（亿 元） 43.20 49.54 66.10 65.42 总负债（亿元） 80.58 53.91 46.51 5.69 77.46 49.28 48.72 9.46 74.96 48.63 51.57 22.71 23.86 2.96 78.13 总债务（亿元） 51.47 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） 26.66 - EBITDA（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) 6.75 10.58 4.58 - 5.88 2.56 优 势 26.19 14.52 5.16 25.74 21.71 7.54 28.21 46.28 16.95 53.14 42.39 2.04 31.02 ? 品牌优势突出。公司植物蛋白饮料及水产加工业务拥 有的“露露”和“大洋世家”品牌知名度较高，其中 承德露露在杏仁露饮料市场占有率超过 95%，品牌优 势明显，行业地位突出。 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) - - 54.43 44.03 - 65.10 55.52 7.98 60.99 49.87 4.66 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) 万向三农（母公司口径） 总资产（亿元） ? 植物蛋白饮料业务稳定增长。2012~2014年，公司植 物蛋白饮料板块产品销量呈增长趋势，经营情况较 好。2014 年，公司植物蛋白饮料业务收入及毛利率 分别为 27.03亿元和 41.57%。 3.46 4.97 7.35 - 2012 103.66 2013 100.86 2014 2015.6 102.57 101.53 45.97 所有者权益(含少数股东权益)（亿 元） 42.56 45.27 47.70 ? 渔业捕捞作业优势。大洋世家拥有三大远洋捕捞船 队，在包括太平洋、大西洋和印度洋及专属经济区在 内的区域进行捕捞作业，捕捞作业优势明显。 ? 融资渠道通畅。公司拥有两家 A 股上市子公司，直 接和间接融资渠道通畅。 总负债（亿元） 61.10 48.60 0.11 55.60 43.60 0.13 54.86 42.70 0.05 55.56 总债务（亿元） 43.40 营业总收入（亿元） EBIT（亿元） 0.01 1.65 3.82 4.93 - EBITDA（亿元） 经营活动净现金流（亿元） 营业毛利率(%) 1.65 3.82 4.93 - -0.01 9.09 0.03 -5.96 100.00 0.31 关 注 21.77 100.00 EBITDA/营业总收入(%) 总资产收益率(%) 资产负债率(%) 1,556.45 1.84 3,050.62 10,562.54 - ? 食品安全风险。近年来，人们对食品安全问题的关注 度越来越高，对企业质量安全管理提出了更高要求， 公司植物蛋白饮料及水产加工产品易出现食品安全 风险。 3.74 55.12 49.06 11.41 2.05 4.85 53.49 47.23 8.66 - 54.72 48.56 - 58.94 53.31 29.46 1.01 总资本化比率(%) 总债务/EBITDA(X) EBITDA利息倍数(X) ? 种子业务面临一定的经营压力。2012 年以来，受玉 米种子行业产能过剩及行业景气度下滑的影响，市场 加速消化库存，万向德农面临一定的经营压力。 ? 业务板块之间协同效应较差。公司各板块之间相对独 立，业务间的协同效应较差。 1.65 - 注：1、2012~2014年及 2015年半年度财务报表根据新会计准则编制；2、2015 年半年度财务报表未经审计。 ? 母公司偿债压力较大。公司债务主要由母公司承担， 2014 年，母公司经营活动净现金流和 EBIT