中国财政可持续性研究：理论与实证.pdfVIP

锯街研宪考考2012年第2期(总第2418期) 附件 1 中国财政可持续性研究：理论与实证 摘 要：为应对国际金融危机的影响，我国实行积极财政政策，全国债务规模及赤 字水平显著上升，研究后危机时代我国财政可持续性对未来宏观调控政策的稳健 实施具有重大的现实及理论意义，本文对此作专题研究。首先，针对 目前判断财政 可持续性分析框架的内在缺陷，本文从理论上创新思路，构建随机动态分析框架， 研究表明，如果经济是动态无效的，初始财政政策处于可持续水平，那么未来继续 实行赤字债务政策不但不会影响财政可持续性，而且可能实现帕累托改进，提高社 会福利水平。在此基础上，运用我国经验数据实证研究发现，我国当前财政仍然处 于可持续水平，没有偏离可持续的发展路径。关于未来我国财政健康发展的赤字 率、债务率参考标准，研究表明，尽管 《马约》参考标准备受争议，但债务率60％仍 然可以作为当前我国财政健康状况的重要参考标准。只要我国全国债务率水平在 60％及赤字率保持在6．6％～7．8％或者以下的水平，那么未来债务 占GDP比重将 处于60％以下，不会对财政可持续性产生影响。为了实现地方财政可持续性的目 标，地方政府需要遵循(30％，2．9％)的参考标准。 自2008年金融危机爆发 以来，全球经济剧 在应对金融危机 中，我国调控手段以“出拳 烈调整。世界主要 国家纷纷出台超常规经济刺 快”、“出手重”为总体特征，及时出台4万亿元 激计划 ，实施赤字财政政策及宽松货 币政策，全 刺激计划 ，2009年 中央赤字9500亿元，经济呈现 球经济在 2009年呈现触底回升的态势，世界经 “V形”回升，但赤字高企将推升我 国债务水平， 济成功避免了出现类似 2O世纪30年代大萧条 我国财政可持续性 问题重新受到关注。特别是， 时期经济持续衰退的局面。然而，大规模经济刺 当前地方政府尽管没有举债权(不包含 中央代发 激计划的结果是赤字水平的大幅度攀升，加剧了 地方债券情形)，但却可以通过地方融资平台直 本已债台高筑的美国等世界主要发达国家经济 接融资或者通过政府担保形式筹集资金促进 当 体的财政 问题。希腊已经出现严重的主权债务 地经济建设，在地方政府缺乏破产机制的条件 问题，欧元区 “猪群”(Pigs)集团的债务可持续性 下，地方政府债务平台债务责任最终将转嫁到中 也受到外界的广泛关注，财政债务风险成为后金 央财政，因而地方融资平台的债务成为影响我国 融危机 时代的热点话题 。 财政可持续性的重要因素。根据审计署2011年 立在确定性模 型的 ‘ 能存在偏误，因而 费研究显然更能体 吩研 究实现 了这种 广展到随机动态环 ；性 问题。因而，本 国财政可持续性问 }续性分析框架；第 是保持我国财政健 ；最后是结论。 ：分析 ．口＼析框架可以归结 柬式为基本分析框 方程 ，然后对政府 孥等不同变量做相 自债规模 的变化规 、 可持续性等 问题 ； 是大化个人 目标 函 国债无风险资产后 人消费最大化前提 国债政策的变化对 法比第一种优越的 责政策对社会福利 角定性两期代 际交 确定性经济中的两 ~ppinggenerations) 出，后来 Diamond 采用的是在 Zilcha i 弋l际交叠模型基础 ! 型。 业组成 ，个人生存 锯{r!《研宪考考2012年第2期(总第2418期) 个方案：假定A为一个很小的常数，政府对0期 t≥0时，t期年轻人购买的债券数量为 A叩w ，从 的老年人转移支付A0Wo并发行国债 AVoW。，