投资差异对区域实体经济资本配置效率的影响研究——基于辽宁36个行业微观数据的实证分析.pdfVIP

第 15 卷第 4 期 2014 年 12 月 燕山大学学报(哲学社会科学版) Journal ofYanshan University (Philosophyand Social Science Edition) 技资差异对区域实体经济 资本配置效率的影晌研究 一一基于辽宁 36 个行业微观数据的实证分析 陈长石 (东北财经大学产业组织与企业组织研究中心，辽宁大连 116025 ) Vol. 15 No. 4 Dec. 2014 [摘要] 文章利用 1997-20口年辽宁省工业企业数据，对实体经济资本配直效率进行了测 算，并实证分析了不同类型技资对资本配直效率的影响。研究结果显示，辽宁省实体经济资 本配直效率整体上处于中等水平，且不同工业部门资本配直效率差异明显;中央与地方投资、 港澳台以及外资均未对实体经济资本配直效率改善产生积极影响，而个人投资则能够有效提 升资本配直效率。上述研究结论为通过放宽民间资本的市场准入，进而提升资本配直效率提 供了理论依据。 [关键词] 投资差异;资本配直效率;工业企业 [中图分类号] F407 [文献标识码] A [文章 DIO] 10.15883/j. 13-1277/c. 20140411206 一、引言 大量研究表明，我国实体经济资本配置效率处 于偏低水平。在近年来劳动力成本优势逐渐丧失， 技术创新难以短期内形成系统优势的背景下，通过 提升资本配置效率为经济增长提供动力，就成为政 府政策的优先选项。中央政府顺势提出了用好增 量、盘活存量的资金使用原则，坚持控制货币供 给①，其目的就是通过优化资本配置，更好地为实 体经济服务。然而，目前存在的若干问题有可能阻 碍资本配置效率提升。 首先，已有研究表明，我国实体经济资本配置 效率受到来自外部因素的影响明显。根据韩立岩、 王哲兵的研究结论，如图 l 所示， 1994-2002 年 间，我国工业企业资本配置效率波动明显，他们发 现，这是因为我国并非完全市场化的国家，资本市 场对国家宏观经济政策的反应非常敏感。 [IJ 延续上 述思路，方军雄分析了政府与市场关系、产品市场 发育水平、要素市场发育水平等市场化指标对制造 业资本配置效率的影响，发现市场化进程的确能够 对实体经济资本配置效率产生明显影响。 [2J 4 2 。 ..1 1Q1CM 1 QG10 1QQe ,QGl7 1Q1Q8 19QQ 2000 2001 20口2 数据来源2 韩立岩、王哲兵 (2005) 测算结果 图 l 我国 1994-2002 年工业企业资本配置效率 [收稿日期] 201 4-05-30 [基金项目]国家社会科学基金重大项目世界产业发展新趋势及我国培育发展战略性新兴产业跟踪研究 (12ZD068) ;辽宁省社科规划基金项目辽宁工业企业技术创新能力的实证分析与综合评价研究 (2013204); 中央财政支持地方高校 发展专项资金项目中国异质性企业转型投资决策研究z 基于资本市场分割与投资调研成本的FHP模型拓展与实证分析但旧E2014QO们 的阶段性成果 [作者简介]陈长石(1982 一) .男，河南开封人，博士，东北财经大学产业组织与企业组织研究中心助理研究员。 第 4 期 陈长石 投资差异对区域实体经济资本配置效率的影响研究 113 其次，与投资对经济增长立竿见影的作用不 同，资本配置效率提升与经济增长之间的关系尚不 明朗。根据 Wurgler 的测算结果，虽然发达国家的 资本配置效率显著高于发展中国家，但这并不表 明，高资本配置效率能够拉动短期经济增长。 [3] 事 实上，目前还未有直接证据表明，我国持续偏低的 资本配置效率对经济增长造成负面影响。 z但毫无 疑问的是，建立高效的资本配置系统对于我国维持 长期经济增长是至关重要的。 [4] 最后，按照金融发展理论，中介机构(如银 行)与市场两种金融系统均能在满足一定条件下发 挥出高效作用。目前，我国金融系统更加偏向中介 结构，但与该类型中的佼佼者(如德国、日本)相 比，仍然存在较大差异。 具体来说，我们首先基于辽宁省 36 个两位代 码划分的工业企业数据，使用 Wurgler 法测算实体 经济资本配置效率，随后进一步分析按行业、隶属 关系和注册类型划分的建设项目投资对资本配置 效率的影响。除此以外，不仅要解决内生性还要考 虑异方差等问题。因此，本文在进行计量分析时， 采用的是稳健性估计控制异方差，但经过一系列尝 试之后，我们未能找到适直的工具变量来控制内生 性问题。以往研究通常按照 La Porta et al (1 998) 的建议[坷，选择法律起源等作为工具变量 [3] [叫。然 而，由于本文研究对象是辽宁省工业企业，无法获 得上述数据，我们尝试构建一些虚拟变量，诸如是 否为该省优势产业