中国资本市场是否存在逐富效应——“高投资低消费”之经济原因探索.pdfVIP

2013 年 1 月 当代经济科学 Jan. ，却13 Modern Economic Science Vol. 35 No.l 第35 卷第1 期 中国资本市场是否存在逐富效应 一一高投资低消费之经济原因探索 张勋，孙晨，孙伊满 (北京大学国家发展研究院，北京 1∞871 ) 摘要:本文从中国的现实经济出发，观察到目前高投资低消费的实际情形，进而通过在标准的新古典模型效 用函数中加入行为人对财富的追逐效应，试图对这一现象做出解释。财富不仅仅可用于消费，亦可用于表征社会 地位。理论上，资本偏好的存在造成经济行为人对资本的追逐，扩张投资。本文通过实证检验，印证了中国资 本市场上的经济行为人有资本偏好的假说，从而为中国目前的高投资低消费提供了合理的经济学解释。 关键询:逐富效应:资本偏好:资本主义精神 文献标识码:A 文章编号:1∞2 -2848 -2013(01) -∞16 -05 模型中，资本累积只是为了满足行为人增加消费的 一、引言 需要，这与现实有不小出人。因为很多高收入个体， 中国经济自改革开放以来三十几年的高速增长 对于消费的需求已经达到饱和，不可能超过生理界 令世界侧目，对于中国奇迹的解释也层出不穷， 限，他们仍然拼命工作，继续追逐财富就不能再解释 目前国内比较主流的理论解释有制度变迁说、 为满足消费，而更可能是为了保持他们现有的社会 比较优势说、分权说等，但由于中国的市场经 地位。这种因追求社会地位、权力而追逐资本的动 济仍在不断完善之中，加之经济结构转型方兴未 机被马克斯韦伯称为资本主义精神。现有文献 艾，聚焦于市场的理论解释并未引起应有重视。而 对资本主义精神的研究应当从财富效应说起。 1968 眼下面临后金融危机时代全球经济再平衡的大背 年，财富效应便被引人经济行为人的效用函数，讨论 景，有必要从市场的角度重新审视中国经济的症结。 经济的最优增长路径[1] 。实证上，也有学者证实了 收入分配不平等，消费占 GDP 比重逐年降低， 对地位和财富的追逐也可能会改变经济主体人的行 投资占 GDP 比例逐年上升，这些问题的存在是否会 为[2] 。在 Robson 讨论的基础上，有学者加入了文化 制约中国经济未来的持续增长是值得深思的主题。 效应进行探讨，但对地位的追逐仍然是一个行为主 而说到底，经济的持续增长离不开资本的可持续累 导的重要因素[3] 。有学者则是从微观层面，用资本 积。换言之，市场中经济行为人对资本的追逐是推 主义精神解释了长期的经济增长和储蓄率变 动经济不断增长的动力之一①。但在标准的新古典 动[4-5] 。资本主义精神是经济行为人产生资