中国企业跨国并购的融资策略.pdfVIP

第2章 跨国并购融资概述 2.1 跨国并购融资重要性 并购是企业实现低成本、高速度扩张的最为常见的一种资本运作方式，对企 业竞争力的提高起着越来越重要的作用，但是在这一过程中如果没有强有力的资 金保障，并购最终成功的可能性将很渺茫。现代企业的并购规模越来越大，涉及 大量资产的转移，是一项巨大的工程。据联合国贸发组织发布的《2006年世界投 资报告》统计，2005年全球跨国并购总金额为7610亿美元，就美国而言，并购案 动辄上千亿上百亿，如此庞大的资金需求，再大的跨国公司也会为之犯愁。 据一份由加拿大亚太基金会与中国贸促会于2006年12月公布的关于中国企 ① 业对外直接投资的联合调查结果 （如图2.1所示），约有3/4的应答企业的现有 对外直接投资额不超过500万美元，而投资规模超过1亿美元的企业仅占3％。 并且调查结果还显示（如图2.2所示）在随后的2年和3-5年时间内，分别约占 66%和 56％的应答企业的对外直接投资规模不会超过500万美元，超过 20％和 30％的企业表示将会在500万美元至1亿美元之间，仅有3％的企业意向投资将 ② 超过 1亿美元。世界银行集团发布的调查报告则显示 ，58％的企业表示他们在 获得融资方面有一些困难甚至非常困难，77％的企业希望获得长期和中期融资， 但尚未获得。可见，融资难、融资额度小的问题相当严重，并且将成为我国跨国 并购发展的掣肘。 图2.1当前对外直接投资规模分布 本图来源：China Goes Global - II. 2006 Survey of Chinese Companies ’Outward Direct Investment Intentions ，第9页。 ① China Goes Global – II, 2006 Survey of Chinese Companies’Outward Direct Investment Intentions, Prepared by the Asia Pacific Foundation of Canada The China Council for the Promotion of International Trade, December 2006. ② China s Outward Foreign Direct Investment’ ，是Joseph Battat在2006年世界银行集团私营部门发展论 坛 （PSD Forum）上的发言报告。 2 图2.2中短期内的企业意向对外直接投资规模（企业数目比重） 本图来源：同上，第14页。 并购融资指并购方企业为了兼并合并(Merger)或控股收购(Acquisition) 目标 企业而进行的融通资金的行为，融资管理的意义在于：1、合理做好融资需求预 测，保证融资效益；2、合理安排资本结构，确定最佳的融资方式或组合；3、适 时获得资金，把握投资时机。跨国并购一般需要大量的资金，不同的并购融资方 式对企业的资本结构和资本成本都会产生重大的影响。如果对并购融资安排不合 理，会导致企业的资本结构不合理，加大企业的财务风险，危及企业的生存和发 展。这里可以举TCL跨国并购的例子，TCL在多次并购过程中采用的支付方式主要 是向合资公司注入相关业务以及现金，交易现金以及整合过程的运营资金是通过 银团贷款和企业上市融资获得的，财务压力相当大，数据显示2006年TCL的速动 比率，流动比率都低于正常值，资产负债率则高于行业平均水平，TCL出现了严 重的流动性风险，这大大增大了其经营风险，于是TCL的股票市值也应声下挫， 创下了历史最低。 而西方企业在100多年中经历了五次跨国并购浪潮，在融资方面对融资方式 和支付方式有大量的创新，成功化身为资本运作的巨鳄。所以下节将对西方现存 的融资方式进行介绍，为中国企业的融资开拓新的空间。 2.2 跨国并购融资方式分类 按融资渠道分为内部融资和外部融资；按融资资金来源分为权益性融资和债 务性融资；按融资方式分为留存收益、银行贷款、发行证券等。本文为了