扎根两广,增长提速.PDFVIP

[table_main] 调研简报 所 [table_reportdate] 医药生物 究 研 2012 年06 月01 日 公司研究 调研简报 首次评级：短期_推荐，长期_A 扎根两广，增长提速 券 ——国药一致(000028)调研简报 证 都 国 核心观点 股价走势图 事件： [table_stock] 2011/6/1～2012/5/31 近期我们调研了国药一致，与公司高管就生产经营情况进行了交流。 6% 主要观点： -3% 1、扎根两广，公司经营进入提速通道。公司作为国内最大的医药流通 -12% 企业国药控股在两广地区的主要医药流通子公司，近年来经营稳健，两 -21% 广地区流通网络整合稳步进行。2011 年公司收入和归属于母公司净利 润同比分别增长15.8%、26.5% ，在招标及限抗等严厉政策环境下，业 -30% 告 绩依然保持了稳定的增长。今年一季度，公司业绩大幅超过市场预期， 报 Q1 实现收入42.75 亿，同比增长21.2% ，净利润1.22 亿，同比增长 -39%11/6 11/9 11/12 12/3 究 39.6% ，公司经营进入提速通道。 研 上证综指 国药一致 券 2、分销业务明显提速，产品结构优化促制药业务利润贡献率提升。我 证 们预计Q1 公司分销业务同比增长约20%左右，高于此前17.46%的增 [table_data] 速，分销业务提速明显是公司Q1 业绩超预期的主要因素。制药板块 基础数据 Q1 收入几乎无增长，但利润贡献率同比提升较大，原因是毛利率高的 总股本(万股) 28814.94 品种口服固体制剂销售占比提升。 流通A股(万股) 28814.47 3、公司在两广区域仍有较大提升空间。目前公司在两广地区市场份额 在20%左右，已覆盖两广地区2000 多家医院（仅指实现了开户和勾标 52周内股价区间(元) 17.46-31.6 的二甲以上医院），覆盖率在同类商业公司中居首，我们认为公司的主 总市值(亿元) 77.2 要竞争优势体现在以下几个方面：对医院的响应时间短，对供应商有回 总资产(亿元) 80.7 款保证，对医院有丰富的品种支持，对生产企业在挂网招标上给予技术 支持，可以为医院提供药品的实时流量，此外对医院配送还有增值服务 每股净资产(元) 5.09 （快速为医院补库存等）。公司未来计划在两广25 个区域实现二甲以 6个月 上医院全部覆盖，加大第三终端（主要是基层市场）覆盖率，公司发展