基于信号博弈的风险投资股权融资分析.pdfVIP

第25卷 第3期 科 学 管 理 研 究 Vo1．25 No．3 2007年6月 SCIENTIFIC M A NAGEMENT RESEARCH Jun．2007 基于信号博弈的风险投资股权融资分析 岳意定，邹福阳，刘 丹 (中南大学 商学院，湖南 长沙 410083) 摘要：我国当前风险投资融资工具主要是股权融资和债券融资。通过构建了一个信号博弈模型，在信息不对 称条件下对风险企业家和风险投资家股权比例进行设计，认为能够保证融资的顺利进行和有效防范道德风险。 关键词：风险投资；股权；信号博弈 中图分类号：F83O．57 文献标识码：A 文章编号：1004—115X{2007}03—0100一O4 Stock Financing with Venture Capital of Signaling Game Mode Yue Yiding，Zou Fuyang，Liu Dan (Business School of Central South University。Hunan Changsha 4 10083，China) Abstract：The most important invest financing tools of our venture capital are stock financing and bond financing、The acticle builds a signaling game model，the stockratio between venture entrepreneur and venture isvestor is designed under theinformation asymmetry condition．We believe that it will guarantee the Success of thefinancing and keep away the moral risk availably． Key words：venture capital；stock right；signaling game model 优先股【3]。杨蒙莺、陈德棉(2005)从理论上阐述风 l 引言 险投资家等投资者为什么能够提高企业的价值，并 风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速 得出了外部融资的最佳数量和企业家及投资家的最 发展的、有巨大竞争潜力的高科技企业中的一种权 优融资方式【4]。李姚矿等(2003)对创业投资金融 益资本。风险投资中投资工具的选择主要是债务和 工具进行了设计，指出可转换证券是创业投资的最 普通股股权融资两种工具。在信息不对称的条件 佳选择。他们于2002年7月至10月对上海市、深 下，债务契约是十分糟糕的激励契约【1 J，而股权契 圳市、合肥市、杭州市和西安市的近30家创业投资 约又存在着很大的代理成本【2)。解决此矛盾的方 公司进行了调查，几乎所有的国内投资项目都是采 法是设计出一个股票购买协议来顾全委托一代理双 用普通股，不过，大部分创业投资公司在使用普通股 方的利益，可转换债券可以满足上面要求的契约。 的同时都附加了某些特殊的权利 J。还有人通过 我国当前对风险投资融资研究较多，主要集中 对风险投资公司访谈，研究认为普通股和债券是我 在融资工具的选择方面。如唐伟(2005)认为在风险 国风险投资机构运用最频繁的投资手段，对多数投 投资中当投资者的投资比例低时，它必须被