我国保险机构特征偏好与固定收益类资产配置研究.pdfVIP

《经济问题探索 2013 年第 3 期 我国保险机构特征偏好与固定收益类资产配置研究 白冰l 气运云娇3 (1.中山大学，广州 510075; 2. 广发证券股份有限公司，广州 51∞75; 3. 中国农业银行总行，北京 1仪则5) 摘 要:本文从保险机构禀赋特征角度，论述保险机构债券配直偏好，确定债券配直标的资产一一政策 性金融债、商业银行债和企业债。根据确定的债券种类，本文以资产负债久期免疫的均值方差方法为理论依 据，构造边际必要收益率模型，获得债券资产价格阅值区间作为收益特征衡量标准，并结合闽值区间的中枢 波动，完成风险特征的刻画。最后，本文提出保险机构固定收益资产配直方法及投资策略。 关键询:保险机构持债结构;固定收益类资产;边际必要收益率模型 资产负债久期匹配理论，获得债券资产配置的价格阑 -、引曹 值作为保险机构配置债券资产的收益特征衡量标准; 我国保险业作为开放时间早、开放程度高、市场 化程度强的金融行业，在复杂多变的国内外经济金融 随后，建立保费业务收入与利息收入、各险种保费收 入占比、边际必要收益率等因素回归方程，以实证分 环境中，受到很大的冲击。特别是金融危机后，受外 析得到价格阐值的披动情况，进而完成保险机构风险 贸出口下降，经济增幅快速下滑，企业经营困难，居 特征的刻画;最后，根据保险机构风险和收益情况， 民收入增长放缓，对经济未来预期不明朗等因素影 提出保险机构投资者债券资产配置方法及投资策略。 响，导致居民和企业对保险产品的需求下降。 资产配置最早以理论的形式出现是在 H. 在此背景之下，加大产品结构的调整力度，提高 Markowitz (1952) 的《资产组合选择》一文中，以 固定收益类资产的配置比例，不仅可以改变保险公司 均值方差分析为基础发展演变而来，对资产组合的风 业务的风险构成，防范和化解风险，而且可以增强业 险收益特征进行了研究。保险公司资产配置研究方 务发展的稳定性，提升公司可持续发展能力。对我国 面，耿志民 (2002) 分析了保险资金对证券市场发 保险企业在金融危机后债券资产配置的研究，提出合 展的作用。王庆仁等 (2∞6) 通过分析美国寿险公 理的配置决策显得尤为重要，这不仅关系到各保险企 司资产配置的变迁，提出我国寿险公司资产配置建 业自身的经营维系，更关系到我国保险行业的健康发 议。陈旭辉 (2∞7) 从传统的 CAPM 模型出发，运 展。 用中国资本市场历史数据，讨论了国内寿险公司在债 本文的目的是通过挖掘保险机构持有债券的禀赋 券、股票之间的最佳资本配置比例。这些研究的共同 特征以及在不同经济周期阶段债券配置的基本规则， 结合资产负债管理特点，构造保险机构配置债券资产 特点是仅围绕着资产的收益和风险进行最优化决策。 相比较下，保险机构资产的选择还要考虑负债特