如虎添翼,两融带给ETF的投资机会——海通ETF风格轮动模型实证分析.pdfVIP

基金研究 基金研究 证券研究报告 专题报告 2011 年 12 月 1 日 如虎添翼 两融带给 ETF 的投资机会 海通 ETF 风格轮动模型实证分析  融资融券业务为 ETF 投资注入了新生命。2011 年 11 月 25 日，上交所及深交所发 布《关于调整融资融券标的证券范围的通知》，调整后的融资融券标的新纳入七只 交易所交易型开放式指数基金，从入选的标的来看，不乏风格相对对立的产品。从 历史的市场走势来看，风格是不断轮动，因此如有一个较为有效的 ETF 风格轮动 策略将为投资者带来更高的投资收益。 相关研究  ETF 风格轮动模型的整体思路。海通 ETF 风格轮动模型的思想是利用技术指标挑 选强势风格，结合估值指标决定投资方式。这里的技术指标采用的是移动平均线， 先将两类不同风格的 ETF 标的指数构造相对强弱指数，根据相对强弱指数与移动 平均线的位置关系判断次日拟买入指数。而估值指标主要采用的是 PE 指标，根据 当前所处的估值高低，来判断是买入还是融资买入还是空仓或是融券。我们这里共 将投资方式分为 18 种状态，根据不同的状态采用不同的策略。  ETF 风格轮动模型实证效果出色。根据海通 ETF 风格轮动模型的运行情况，我们 得到了出色的实证效果： 模型长期累计收益显著。我们以中小板指和上证 50 指数为例，从 2009 年起至今， 模型的累计收益为 219.20% ，而同期中小板指数和上证50 指数的持有到期策略的 收益分别为 38.23%和-2.75% ，高达最优的持有到期策略收益的5 倍多。从年化收 益来看，海通风格轮动模型获得的年化收益高达 52.51%，而最好的持有期策略获 得的年化收益仅为 12.49%，充分反映出海通风格轮动模型的出色投资收益。 “大赢小输”胜率高。我们将策略分别滚动 26 周、52 周、78 周和 104 周，对比投 资者在任意时间点参与该策略持有相应期数战胜持有期指数表现的概率以及幅度， 数据显示，该策略依靠“大赢小输”取得胜利，并且随着滚动周期的增大，策略胜率 不断提升。从 09 年 2 月 9 日起至今，策略累计滚动91 次，战胜最优指数概率高 达 93.41%，平均跑赢幅度为 83.04%，跑输幅度仅-1.95%；战胜两个指数平均水