投资决定、投资调整及投资调控理论.docVIP

投资决定、投资调整及投资调控理论摘要：宏观经济学中投资理论的发展大致经历了4个阶段：第一个阶段的总量投资理论；第二阶段的新古典（neoclassical）投资理论；第三阶段的q-理论（q-theory）；第四阶段的不可逆性投资理论。文章针对4个阶段的理论发展，依据各理论之间的理论渊源和联系，试图从投资决定、投资调整和投资调控3方面进行论述。 关键词：投资决定理论；投资调整理论；投资调控理论 经济学中的投资是指用于购置生产中长期使用的设备和设施所进行的投资是指固定资产的更新改造，或者说投资就是一定时期内资本存量的改变。最早克拉克于1917提出的加速器理论，艾文1930年在《利息理论》一书系统阐述了投资理论，1936年凯恩斯提出了内部收益率理论，乔根森于1963年提出了最优化投资理论，并于1967、1971年分别提出了修改意见，1968、1969年托宾提出了托宾q理论，1985年McDonald和Siegel提出了不可逆性投资理论。而投资理论研究的主要问题就是：投不投，何时，投资多少的问题。 一、投资决定理论 广义投资决定指投不投，投多少的问题，狭义投资决定可理解为投不投资的决策问题。对此问题的研究主要有，费雪的投资理论内部收益率理论、q-理论和不可逆性投资理论。 （一）费雪的投资理论 费雪1930年在其《利息理论》中提出了“利息理论的第二近似定理”，在该理论中企业的投资决定被设定为一个跨期问题。费雪假设，所有的资本都是流动资本，这样资本存量k不存在，所有资本就等于投资。据此假设产出与资本无关而与投资有关，且Y=f （N，I）。在两个时期中（t=1，2），Y2=f （B，I1）。假定充分就业，N是常数，则f’＞0，f”＜0，即投资边界是一个凹函数。利率为r，投资I1的总成本是（1+r）I1，总收入等于产出Y2与产品价格的乘积PY2，令P=1，则总收入为Y2。投资的利润π＝Y2-（1+r）I1。 因此，最优投资决策的条件为f 1=（1 + r）。费雪定义f1－1为收益超过成本的边际比率，即凯恩斯的投资边际效率MEI，所以MEI=f1－1。当MEI=r，即投资的边际效率等于利率时，企业的投资决定最优。 （二）内部收益率理论 内部收益率，凯恩斯定义为资本的边际效率，其等于贴现率，它将使来自资本资产一生中的期望收入决定的系列年金的现值等于其供给价格（凯恩斯，1936）。AbbaLerner（1953）更准确地将其定义为“投资的边际效率”（MEI）。 令a1，a2，a3，…，an为一个特定投资项目的预期收入流，C表示投资项目的成本。内部收益率，或投资的边际效率，是贴现率δ*，则C＝■■。对于给定的债券市场的利率，若δ*＞r，则项目被执行；若δ*＜r，则项目不被执行，即不投资。 凯恩斯认为，只要算出投资的边际效率，或内部收益率δ*，然后与给定的利率r比较，即可作出判断。但问题是内部收益率的计算是依据投资项目的预期收入流，Eisner and Strotz认为这种预期利润和收入的决定因素是想当然的安排，据此计算的内部收益率作为投资决定的依据是有很大风险的。因此，内部收益率理论作为投资决定的依据是粗略的。 （三）q-理论 q-理论最早是由Tobin（1969）提出，又称为Tobin-q，后经过Abel（1979）、Yosbikawa（1980）和Hayashi（1982）发展，成为20世纪70年代至80年代投资理论的主流。q-理论把对未来预期收益的评估与金融证券市场的估价联系起来，弥补了内部收益率理论对未来预期收入流的想当然安排。 假设企业的生产函数Yt=F（Kt，Lt）（其中，F是连续可微的凹函数，资本K和劳动L）。投资品的实际价格为Pt，工资的实际水平为Wt；固定资产的调节成本为C（It，Kt）且满足：C（It，Kt）是对It二次连续可微且严上升的凸函数。当It增加时，C（It，Kt）增加，所以短期内逐步调节是最优选择。根据以上假设，企业在t时期的净收益为：Rt＝F（kt，Lt）-WtLt-PtIt-C（It，Kt），依据最优化方法和一阶条件得到：qt=■[F’k（ks，Ls）-C’k（Is，Ks）]e-δ（s-t）ds。再假定：C（It，Kt）=g（It-δKt），则可得到：g’（It-δKt）＝qt-Pt。进一步得到：It-δKt＝G（qt-Pt），这是q-理论的核心导式。它表明固定资产的净投资量是资本的影子价格qt的严格递增函数。qt越大，净投资量越大。 若定义qt＝Vt/（Pt，Kt），即企业在t时期的价值除以企业的固定资产价值，或者是企业的股票市值除以企业资产的重置成本，这也称为“平均q”。当qt＞1时，即可作出增加投资的决定，这在经验研究和投