流动性过剩的成因、影响及对策分析.pdfVIP

第29卷 第6胡 广西大学学报(哲学社会科学版) 2007年12月 VO1．29 NO．6 Journa~of Guangxi University(Philosophy and Social Science Dec．，2007 流动性过剩的成因、影响及对策分析 薛 冰 (中国人民大学 经济学院，北京 100872) [摘 要] 我国当前宏观经济中存在严重的流动性过剩。直接成因可以归结为全球流动性泛滥、国 际收支“双顺差”、人民币汇率升值预期和持续走高的储蓄率。如果放任过剩的流动性进入投机领 域，则会导致资产价格上涨，对国家金融和经济运行带来一定的危害。解决好当前的流动性过剩问 题，必然要求宏观部门协调运用多种货币政策工具，实施稳中适度从紧的货币政策，加大财政政策 的配合力度和转变经济发展模式。在控制好流动性过剩的同时，实现经济的长期稳定发展。 [关键词] 流动性过剩；国际收支“双顺差”；资产价格；货币政策 [中图分类号] F820．4 文献标识码：A 文章编号：1001～8182(2007)02—0023—04 当前宏观经济运行的一个重要特征就是流动性 在我国过度依赖出口与外资的经济结构下，贸易经 过剩。过剩的流动性往往伴随着资产价格上涨或者 常项与资本项目的“双顺差”导致巨额外汇储备的快 一 般消费品价格出现通货膨胀，从而给我国经济、金 速增长。2007年上半年，中国的贸易顺差已过到 融运行带来一定的危害。因此，控制和疏导流动性过 1130亿美元，高于2005年全年的水平，大约相当于 剩成为央行等宏观经济部门当前的一项紧迫任务。 上半年经济产出的8 。到6月末，中国外汇储备已 一 、 流动性过剩的直接原因 增至1．33万亿美元，新增外汇储备高达2663也美 (一)全球流动性加剧 元，超过去年全年的新增额2473亿美元，而且继续 当前国际背景下，流动性过剩已经成为困扰世 上升的趋势是不可逆转的。在中国资本项目尚未开 界经济发展的一个主要问题。目前全球储备货币已 放、强制结售汇制度下，进入中国的外汇必然成为中 接近5万亿美元，由于储备货币是基础货币，经过银 央银行的资产，在货币当局冲销手段有限的情况下， 行体系货币创造的乘数效应扩大以后，全球广义货 就只有通过投放基础货币来平衡央行的资产与负 币供应量可以达到数十亿美元L1j。作为全球最大经 债。于是，就构成了由央行外汇占款增加与商业银行 济体的美国在经历了多年的经济缓速增长以后，为 超额存款准备金不断积累而导致的流动性过剩。 了恢复经济，采取了较为宽松的货币政策，从2001 (三)人民币汇率升值预期与提高利率水平 年至2003年，美联储连续12次降息，将联邦基金利 外汇储备的增加除了会增加基础货币投放外． 率从7．5 下调到1 ，使得美元的流动性大大增加。 在当前汇率制度下，还会带来人民币升值预期效应。 日本和欧洲也是长期维持低利率政策，欧洲保持2 人民币升值预期会导致国际“热钱”大量流入国内， 的低利率长达五年，而日本十多年的低利率甚至零 推动国内流动性加剧和资产价格(股市和房地产)上 利率政策使得日元的流动性空前增长。低利率提供 涨。而近期调高人民币利率水平也会招致更多的国 了低成本的融资渠道，在促进全球经济增长、创造大 际短期投机资本流入国内，产生更多的流动性，并且 量财富的同时，又促使资金在全球范围内加速流动， 强化人民币升值压预期，加大了调控的难度，同时导 四处