2016财务管理（主编丁元霖-立信会计出版社）对冲机制.docVIP

三、期权资产定价模型 对冲机制 持有两种关系的金融工具——基础资产（即期权标的物）和期权资产，就能建立一个无风险的对冲机制；其中一种金融工具的价格变化风险将同进被另一个金融工具价格的反向变化所抵消。 我们着重分析看涨期权，则有：无风险资产价值=股票价值—看涨期权价值 分析：如果购买了股票又同进出售看涨期权，当股票价格上涨时，手中所持有的股票升值，但由于出售了看涨期权，期权购买方要求按履约价格购买你所持有的股票，结果资产价值保持不变。当股票价格下跌时，手中所持有的股票贬值，但由于出售看涨期权取得了权利金，也能使资产价值保持不变。 取得无风险报酬的途径之一是将资金投放于无风险资产投资，如购买无风险债券或存入银行；途径之二是建立上述对冲机制，从收取的权利金中谋取无风险报酬。 二项式定价模型（BOPM：Binominal Option Pricing Model） 1、模型建立的条件： (1):1d=0 (2):u(1+R)d 2、模型： 得：套头比率M= M份看涨期权的价值MV=标的物现行价格—无风险资产现值= 看涨期权的价值V=标的物现行价格—无风险资产现值 = =期权履约价值期望值的现值 = 期权处于两平状态时，u和d最接近，套期保值概率趋于无穷大。 第九章 营运资本 第一节 营运资本管理的战略策略 一、营运资本管理的几个理论问题 （一）营运资本——企业日常财务管理的核心 1、流动资产占企业总资产的比例必须适度。 2、流动负债是企业外部融资的重要来源。 3、流动资产与流动负债的匹配是企业资产负债管理的重要组成部分。 （二）营运资本分类——资产负债匹配的基本前提 1、流动资产的分类 2、流动负债的分类 （三）营运资本周转——企业营运资本管理的内在要求 1、周转的基本模式 2、营运资本周转的主要特征：运动性；物质性；补偿性；增值性。 3、内在要求：空间上合理并存；时间上依次继起；消耗足额补偿。 二、流动资产投资策略 （一）流动资产的投资规模 1、三种规模： 根据企业管理当局的管理风格和风险承受能力，分别采用“保守型”、“稳健型”与“进取型”三种投资策略。如下图： 2、结论： (1)获利能力和流动性呈现反向变动关系。 (2)获利能力与财务风险呈同向变动关系。 (3)流动性与财务风险呈反向变动关系。 （二）流动资产的内部结构 1、现金、有价证券、应收款、存货是流动资产结构调整的主体。 2、三种模式：保守型、激进型、折衷型 （三）流动资产投资的风险与收益 1、较大规模的流动资产总额以及流动资产内部较大比例的速动资产，偿债风险小，收益能力也弱。 2、较小规模的流动资产总额以及流动资产内部较小比例的速动资产，偿债风险大，收益能力较强。 三、流动资产的融资策略 （一）保守型融资策略 1、特点 2、评价 （二）稳健型融资策略 1、特点 2、评价 （三）进取型融资策略 1、特点 2、评价 第二节 现金管理 一、企业持有现金的动机 （一）交易性动机 （二）预防性动机 （三）投机性动机 二、最佳现金持有量的确定 （一）现金周转模式 1、原理：通过预计年现金需求总量和确定现金周转的目标次数来确定企业的最佳现金持有量。 2、公式：最佳现金持有量= 3、评价：简单明了，易于计算，但该方法假设材料采购与产品销售产生的现金流量在数量上一致，企业的生产经营过程在一年中持续稳定地进行，现金需求与供应不存在不确定因素，因此，其实用性较差。 例：某企业预计存货周转期为90天，应收帐款周转期为40天，应付帐款周转期为30天，预计全年需要现金720万元，求最佳现金余额。 （二）成本分析模式 1、现金的总成本：机会成本、管理成本、短缺成本。 2、模式的基本思路：总成本最低时的持有量。图示如下： 3、评价：可能忽略最佳方案 （三）存货模式 1、基本原理及假设 2、模式：持有成本与转换成本之和→总成本最低时的持有量。 总成本T= Q= 2 永久性流动资产 临时性流动资产 自然性流动负债 人为性流动负债 资产 水平 (元) 方案B 方案C 方案A o 1000,000 产出(单位) 500,000 o 总成本 机会成本线 管理成本线 现金持有量 短缺成本线 最佳持有量 总成本线