股指期货对股票市场波动性影响的实证分析.pdfVIP

第 29卷 第 2期 深圳大学学报 (人文社会科学版) Vo1．29No．2 2012年 3月 JournalofShenzhen UniversityrHumanities SociM Mar．2012 股指期货对股票市场波动性影响的实证分析 侯富强．李水凤 (深圳大学经济学院金融系，广 东 深圳 518060) 摘 要 ：2010年 4月 ，中国股 市股指期货上市交 易，人们对股指期货寄 以重望 然而我们看 到 的 是 ，在 股 指期 货推 出至今 已近 一 年 的时 间里 ，股 市 并没 有 因它而 变得 更加 稳 定 ．特 别是 刚推 出后 的 两个 月 中我 国股 票 市场 大跌 。如何看待 股 指期 货 的风 险?通过 采 用基 于 GARCH 模 型 的 VaR 方法 比较 S：P500指数期货推 出前后其指数 的波动情况 ．可 以得 出股指期货 的推 出在短期 内将 导致股票 指数较大波动 ，但长期不会给市场 带来大的动 荡 ；而且从我 国沪深 300指数 的波动状况看 ．也可 以得 出在 短期 内股 指 期货 的推 出对股 市的波 动有 相似 的结论 关键 词 ：股 指 期货 ：GARCH 模 型 ：VaR 方 法 中 图分类 号 ：F830．91 文 献标 识码 ：A 文章编 号 ：1000-260X(2012)Ol-OLO5-O7 年 2月 27 日 ，有 着 223年 历 史 、在 全球 范 围 内管 理 一 、 引 言 着 270多 亿 英 镑 资 产 的英 国 巴林 银 行 (Barings BrothersCo．1宣告破 产 。从 风 险管 理 角度 考察 ．巴林 1982年 2月 24 日．美 国堪 萨 斯期 货 交 易所 推 银 行是 在股 指期 货交 易 中经营风 险管 理方 面 出现 了 出 了全球 第一 支 股指 期货 合约— — 价值 线指 数期 货 严 重 的 问题 ．才 会导致 交 易人员 的错 误被 不断放 大 合 约 (VLF)．股 指 期 货 的成 功 不 仅 扩 大 了美 国期 货 并 最 终影 响到 企业 整体 的安危 1997年 下半 年 ．索 市场 的规 模 ．也 引起 了世 界性 的股 指期货 交 易 的热 罗 斯 开始 有计 划 地 向香 港 股 市及 期 市 发动 冲击 ．恒 潮 。紧 随美 国之后 ，英 国 、中 国香 港 、新 加坡 、日本 、法 指 曾一 度暴跌 ．股 指期 货交 易在 其 中扮 演 了重要 的 国等 各地 也纷 纷开 始 了股指 期货 交 易 我 国期 货交 角 色 香 港政 府充 分利 用股 票交 易与股 指期 货交 易 易 自2007((期 货交 易 管理 条例 》颁 布后 ，规模 稳 步扩 进行 组合 运用 来 干预市 场 ，取 得 了重要 的效果 。另 一 大 ，市 场 功能 逐 渐发 挥 出来 。2010年 4月 16 日，我 方面 ．我们也看 到 。在 次级抵押贷款机构破产 、投 资 国股 指期 货 成功 上市 ．应 该 说 ．股指 期 货在 经 历 了 8 基金 被 迫关 闭 、股 市剧 烈震荡 引发 的国际金 融风 暴 年 多 的研 究 酝 酿 和 4年 的扎 实筹 备 ．终 于迎来 了上 中 ．股 指期货 通过 套期 保值 和套 利机制 减缓 了现 货 市 的这 一 天 市场 的抛 售 压 力 和 市场 冲 击 ．抑 制 股 票 价 格 的波 动 从 金融 市 场发展 历 程来 看 ．股指 期货 是应 股票 幅度 。 市 场 的避 险需求 而发 展起 来 的 股指 期货 的推 出为