【严佳炜】基于风险的配置：风险平价及在Alpha策略中的应用.pptxVIP

基于风险的配置： 风险平价及在Alpha策略中的应用; CONTENTS目录;;问题的提出： 传统的配置方法中强调对资产的分散化，例如60/40的股债配置。 但事实上，组合中的高风险资产却承担了组合绝大多数的风险，风险并未被有效的分散！如：60/40股债配置中股票部分承担了90%的风险 基于风险配置的风险平价（Risk Parity）方法能够实现真正的分散化风险;风险平价方法介绍 ;风险平价方法介绍 ;基于风险的配置方法的优势： 理论支持：低波动率异象 无需预测资产收益，只对风险进行建模 最理想地分散化资产风险 什么是风险平价？ 基于资产风险的一种配置方法 保证每项资产的风险边际贡献相同 ;风险平价方法介绍 ;9/27;10/27;11/27;;风险平价在风格配置中的应用;风险平价在风格配置中的应用;风险平价在风格配置中的应用;风险平价在风格配置中的应用;;资产配置问题与Alpha因子权重设置问题有异曲同工之妙 风险平价的方法亦可用于Alpha因子的配权问题：Alpha风险平价策略（ARP） 目的：平衡因子之间的风险！给予业绩波动较大，不稳定、风险较大的因子更低的权重 ;部分备选因子介绍： E/P FY1：预期估值 ROE：历史净资产收益率 Growth 1Y：一年同比归母净利润增长率 EPS Revision 1M：一个月EPS预测调整 Turnover 1M：历史一个月换手率 MOM 1M：历史一个月涨跌幅 MOM 3M：历史三个月涨跌幅 Lottery：历史一个月最大日涨幅 MOM 3M-1M：历史三个月涨跌幅减去一个月涨跌幅 MOM Turnover：一个月换手率乘以涨跌幅 因子值：使用因子排名除以股票总数，因子值相同的取排名平均 缺失值处理：因子值为缺失值时，设置为0.5 ;20/27;21/27;22/27;23/27;测算参数 股票池：全市场选股（除去ST股票） 换仓频率：月末换仓 剔除处理：月初连续两天停牌或者开盘涨幅超过95%的股票；上市时间未满30个交易日的股票 选股个数：约100只 选用因子：E/P FY1, EPS Revision 1M, Turnover 1M, Reversal 1M, Lottery 对冲：用沪深300指数进行月度对冲 中性化处理：严格的现金中性 行业中性（调仓时点与300指数行业权重保持一致） 回测时间区间：2007.1.1~2015.4.30（其中有一段用来进行风险建模）;25/27;Alpha风险平价策略; 风险模型：4种 扩展窗口ExpWin：随着时间推移，风险建模的窗口长度累积 移动窗口MovWin：固定协方差计算窗口 几何加权扩展窗口EWMA_ExpWin：给予因子近期效果更高权重 几何加权扩展窗口EWMA_MovWin：给予因子近期效果更高权重 移动窗口长度：18个月 半衰期参数：3个月 因子权重范围：[0, 1] 模型对比基准：因子等权组合 ;28/27;29/27;30/27;31/27;32/27;33/27;34/27;35/27;;总结; THANKS－谢谢