浅析日本泡沫经济形成的原因及启示——基于货币政策选择的视角.pdfVIP

2012年3 商品与质量 浅析 日本泡沫经济形成的原因及启示 一 一 基于货币政策选择的视角 口傅志龙 (东北财经大学研究生院 辽宁大连 l16023) 摘 要：1985年．1990年是 日本著名的”泡沫经济”时代，日本资本市场显现出了空前的繁荣，但随之而来却是长达十年的经济衰退。关于泡沫经 济的形成原因已有很多的探讨 本文在借鉴前人的一些理论模型和分析的基础上，主要从货 币政策选的角度去分析泡沫经济形成的原因以及 带给我们的启示。 关键词：泡沫经济；日元升值；货币政策；日元利率；货币供给；启示 1985年广场协议之后，曰元开始了大幅升值的过程，然而对于外贸 为解决 20世纪80年代里根政府的赤字政策导致的美国高利率、 依存度极高的日本来说，为保证经济不出现下行风险，日本当局采取了 美元大幅升值和美曰、美欧间的经常性收支大幅失衡，G5(美、英、法、西 维持低利率的政策。然而由于对 日元升值反应过度，没有及时退出宽 德、日本)达成”广场协议”。广场协议的主要内容有：通过调整汇率来解 松的货币政策，致使 日本经济体内出现巨额的流动性，并充斥于资本市 决对外贸易不平衡是可以成立的，而且是行之有效的；汇率从必须反映 场，催动了一波空前的投机性泡沫，并最终在泡沫破灭之后陷入了长期 出一个国家的基本经济条件；调整汇率并非美元汇率的整体下调，而应 的衰退。 当通过主要货币，特别是马克和 日元，对美元汇率有秩序的上调来进行。 当前的中国经济在很多地方和当年的日本由相似之处，对于日本 广场协议之后，美国开始下调利率，1986年8月美国lO年期长期 泡沫经济形成及破灭的探究有助于我们对中国经济形势有更清醒的认 国债利率己降至7．2％左右，而 日本直至 1985年末采取了不降低长期市 识，在人民币升值以及不良债权控制 问题上借鉴日本经验教训有助于 场利率的金融调节措施，日本的国债收益率此时为5．8％左右。结果便 中国经济及时发现 自身问题，保障经济的长期健康增长。 是 日美长期利差有协议达成时的4．5％跌至3．5％。1986年后各国继续 一 、 关于”泡沫经济” 执行协调干预和缩小利差的金融政策，直至8月份 日美利差继续缩小 (一)泡沫经济的形成 至2．4％的低点。与此同时，日元急速升值，从协议时的1美元兑236目 日本”泡沫经济”亦称”平成景气”，是日本在20世纪80年代后期到 元升至 1986年 8月的 1美元兑 154日元。 9O年代初期出现的一种经济现象。根据不同的经济指标，这段时期的 从 1986年开始，金融政策协调形式发生了转变，除美国外，日本和 长度有所不同，但一般是指 1986年 12月到 1991年2月之间的4年零 西德也开始降低法定利率，当然，速度低于美国，日美利差继续缩减。日 3个月的时期。这是 日本战后仅次于60年代后期的经济高速发展之后 本、西德这一政策是防止货币升值对出口的打击导致经济下行的风险。 的第二次大发展时期。这次经济浪潮受到了大量投机活动的支撑，因 此时，日元升值，日美利差缩减，二者符合各国利益和政策 目标，日 此随着9O年代初泡沫破裂 ，日本经济出现大倒退，此后进入了平成大 本经济在经历短暂下调之后很快恢复上行。 萧条时期。 2、卢浮宫协议 1985年广场协议后，伴随日元大幅度升值，日本银行采取了宽松的 1986年下半年，日元升值到 1美元兑 150-160日元，日本出口企业 货币政策来提振经济。由于市场对 曰元升值的预期持续升高，热钱不 已步履维艰，日本经济显现出不景气。此时五国集团认为美元已经贬 断流入曰本，以及日本银行宽松的货币政策，货币供给增幅的上升，导 值到了一个适当的水平，如果美元继续下跌，则日本、西德等顺差国经 致市场流动性急剧增加。这些资金大量投机于股市、房地产，使得曰经 济将出现危机，美国的通货膨胀加剧，进而调整经常性项 目支出不平衡 指数从广场协议之前的 12600点上扬到 198