配方奶粉行业前三甲公司的分析 - 雪球.pdf

配方奶粉行业前三甲公司的分析 （小学生水平文章，如果您花费了时间阅读那就提些意见吧 ~~不胜感激！ 我是刚入市2年的新手，一直在各类股评节目中迷失着 方向。进入雪球见到各位大咖后，才渐渐有了一些自己的思 考，试着分析些股市的现象。这篇文章大家别见笑，最多只 能算是小学生水平~~。 一、本人认为的几个事实 事实1、配方奶粉在国内已经渗透到全部人口，即使是 最贫困的人生育子女现在也在使用，总体上来说生产和销售 不存在爆发性扩张。 事实2、目前的新生婴儿较多来自低收入家庭，很多农 村中独生子女很少。而新政后新生人口增长，城市家庭将会 增加生育。 事实3、根據中國國家統計局公佈的初步核算資料顯示， 中國嬰幼兒2013年較去年稍微下降。根據尼爾森的資料顯 示，2013年中國嬰幼兒配方奶粉行業 （含母嬰渠道 增長銷 售額為6.6% （去年增長為15.1% ，快速增長的趨勢有所放 緩。 事实4、目前奶粉的竞争格局中贝因美占据优势，但伊 利也在提高利润率上着手。 以上的事实，不进行论证。事实4是我在超市中的发现， 只有在伊利的配方奶粉中有这样的一个标识，专门配置了营 养师。 （我现在居住在河南省南部的一个普通县城里，实地 的考察来自县城内的超市，作为个例考察方法 二、目前行业格局 （全文数据均为毛估估，旨在数量级 别上可比较） 走了几个超市后观察，国内县级超市货架上销售的奶 粉，中心超市 （每县城一家），货架上展列的奶粉进口品牌 占1/3，国内品牌2/3。询问超市销售人员，主力销售还是国 内品牌。其他非中心超市，只销售国内品牌。从陈列架占面 积看，贝因美、伊利金领冠所占面积最大。其次是雅士利、 三元等。 （一）从企业营收来看：2013年，贝因美奶粉产品总收 入57亿，营业成本21.6亿，毛利率62.2%；伊利奶粉类产 品总收入55.12亿，营业成本30.98亿，毛利率43%；雅士 利奶粉总收入33.2亿，毛利率为全部产品53.5%。 （二）从企业市值角度看 （我用营业收入与市值之间的 关系进行比较，下文分析，以此为原则。这个方法是我自己 的土想法，可能会有很多高大上的方法，请不吝赐教）： 以奶粉产品2013 年度营业收入额占企业总收入额的比 例乘以股票市值（此比例贝因美94.5%，伊利11.6%，雅士 利85.8%），将股票市值转换为可比市值。以股权登记日或 期末日统计，贝因美可比市值99.06亿；伊利61.6亿；雅士 利114亿（换算人民币）。列为一下表格： 奶粉营业总 奶粉营业成 可比市值 可比市值/奶 奶粉毛利率 收入（亿） 本（亿） （亿） 粉营业收入 贝因美 57 21.6 62.2% 99.06 1.73 伊利 55.12 30.98 43% 61.36 1.11 雅士利 33.2 53.5% 114 3.43 从上表看出: 1、营收上看，贝因美和伊利市场上不相伯仲并列第一。 但贝因美的毛利一直高于伊利，表现在其产品定位上差异。 2、香港市场对于奶粉企业比内地更为青睐。 （三）企业上市以来数据： 贝因美 奶粉营 奶粉营 上市股 期末总 期末股 可比市 转变比 可比市 业收入 业支出 东净利 股本 东总数 值/奶粉 率 值（亿）