美元跌势逆转信号尚未出现.docVIP

美元跌势逆转信号尚未出现中东局势动荡、欧洲债务危机等全球经济复苏不确定性仍然存在，进一步限制了美元的下跌空间。美联储何时退出量化宽松货币政策则是美元跌势逆转的关键性基本面信号 4月18日，美国信用评级服务机构标准普尔公布了一份声明，将美国“AAA”长期信用评级的评级前景从“稳定”(stable)调降至“负面”(Negative)，这意味着该机构可能会在未来6到12个月时间里调降美国主权信用评级。 至4月底，美元指数下破73，创32个月以来的新低。5月2日，受本拉登被击毙的刺激，大宗商品出现暴跌行情，美元指数开始止跌回升，这引发了众多猜测。那么此轮行情能否延续，美元指数是转跌为升，顺利咸鱼翻身呢?还是短暂反弹之后，跌势依旧? 美元持续走软的宏观背景 随着标普500指数重回1300点以上的水平并企稳，美国经济基本面也在不断好转，更多的人们认为美国经济复苏的步伐愈加稳健。然而，美元指数却在过去几个月走出了一条明显的“熊市路线图”，这是为什么呢? 笔者认为，美国财政问题，美国低利率政策环境，风险偏好情绪提升，国际资金套利活动和弱势美元提振美国出口，这5个因素相互作用，成为中短期美元跌跌不休的重要推手。 美国财政问题比我们想象得糟糕。2010年底美国联邦政府债务超过了14万亿美元，距离美国国会规定的债务上限14.3万亿美元已经不远，这在理论上将会导致联邦政府的关闭。从长期来看，美国财政赤字对美元的压制作用实际上一直存在。历史数据显示，1987年之后，美元指数的总体走势与美国的财政赤字呈明显的正相关性。近日，标普调降评级及美国新财年预算案僵局，更让美国财政问题成为美元大幅跳水的导火索。过于宽松的货币使得投资者对于美元的价值判断不断受到侵蚀，高企的债务也对美元债务的安全性，当然，这也威胁到了美元的国际地位。岌岌可危的美元，大幅下跌就显得合情合理了。 欧美利差存在扩大的预期。虽然2011年前三个月美国核心通胀水平开始反弹，但总体仍处于历史低位并且其变化速度极为缓慢，按当前增长速度需要相当长的时间才能达到美联储设立的目标。与此同时，欧洲CPI数据攀升速度明显更快。在能源和食品等输人性通胀压力之下，欧洲CPI数据在未来几个月内恐怕都将难以下行至安全区间以内。这意味着，欧央行4月份的加息或许并非是一次性加息，这将给美元指数继续继续下行增加动能。目前来看预言美联储加息还为时过旱，量化宽松政策不会提前退出也是一件几乎可以肯定的事情。 全球风险偏好情绪有所提升。欧美两大经济体逐步重回正轨，对国际资本市场风险偏好情绪的共同提振却是显然易见的。美国基准股指自去年四季度以来持续走高便是最好的佐证，反映市场避险情绪的VIX指数(标准普尔500波动率指数)近期创出金融危机之后的新低也是有力证据之一。市场风险偏好情绪增加，削弱了美元的避险价值。避险光环的退却，自然使美元愈来愈缺乏吸引力。 国际资金套利活动活跃。基于经济复苏程度的差异，过去一段时间美元与主要非美货币之间利差存在扩大化的趋势，美国本土资金到海外寻求高回报的套利行为不断向市场释放出卖出美元，买入主要非美货币或其资产，彻底改变了市场上美元的供求关系，给美元施加了压力。度过金融危机之后，新兴市场国家恢复最快，因此成为国际套利资本最早的目的地。自年初以来，欧洲将领先美国进入加息区间的观点成为市场共识，息差交易的资金流推动欧元及英镑对美元持续升值。当欧系货币接过上涨接力棒之后，权重货币的压制作用立竿见影，美元指数注定难逃下跌走势。 美国政府乐见弱势美元提振美国出口。当前弱美元对提振美国出口有利，短期美元维持弱势也符合美国政府的意愿。美国政府提出2011年出口要翻一番，若美元不贬值，这一目标就无法实现。近日公布的美国企业一季度财报表现亮丽，盈利超过市场分析师预期的企业数量占比已经达到了75％，说明美元贬值已经为美国企业在海外市场的销售提供助力，这是美国政府希望看到的。 美元跌势逆转的基本面信号 笔者认为，中东局势动荡、欧洲债务危机等全球经济复苏不确定性仍然存在，进一步限制了美元的下跌空间。但是，美联储何时退出量化宽松货币政策则是美元跌势逆转的关键性基本面信号。在美联储决心退出宽松货币政策之前，美元还是很难摆脱弱势局面。 美联储的第二轮量化宽松计划(QE2)将于6月到期，市场预计美联储也有可能开始新一轮量化宽松。根据彭博社的最新调查，80位受访的经济学家全数认为，美联储近期将维持利率水平不变。与欧洲央行不同，美联储更加关注经济的复苏，并把货币政策的焦点放在核心通胀率上，短期内加息的可能性几乎为零。 此外，欧洲债务危机的严重恶化也有可能推动美元跌势提前扭转。 美元跌势逆转的时机 笔者认为，从中长期来看，投资者需密切关注美国货