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杠杆游戏谁是大赢家 放大：杠杆效应 期货之所以称为零和游戏，是因为投资者在其中赚的钱的总和肯定等于其他投资者赔钱的总和。也就是说，投资者赚的钱其实就是其他人赔的钱。股指期货实行保证金制，投资者用一定的资金量可以买入或者卖出数倍价格的指数股。放大的系数就是保证金比例的倒数。保证金比例越低，放大的系数也就越大，用普通投资者的话来说，就“越刺激”。 2006年10月，中金所推出沪深300指数期货合约征求意见稿，提出了8％的保证金比例。当然，这只是金融期货交易所提出的最低保证金比例。期货公司出于自身风险控制的考虑，对投资者的保证金要求还会提高2～5个百分点。在特殊时候，保证金比例还可能上升至50％。如南华期货目前仿真交易的保证金比例为15％。也就是说，操作股指期货，资金量可以放大6.67倍，赢利和亏损也随之急剧增大。同样的操作，股票涨10％，投资者买入股票赚了10％，但指数涨10％，投资者买入股指期货就能赚66.7％。但如果投资者操作与股指期货的方向相反，亏损也成同样倍数放大。 对于在股指期货仿真交易中出现的大量暴富和爆仓，南方基金股指期货分析员王炫觉得非常正常。他认为，在当前股指出现剧烈波动的时候，如果投机股指期货，在保证金的杠杆效应下，什么样的结果都有可能发生。 门槛：一手至少要10万元 中金所推出沪深300股指期货合约征求意见稿时，当时沪深300股指大约在1400点。征求意见稿提出期货合约乘数为300点，按此计算，当时一张合约的面值约为42万元。按照南华期货目前仿真交易15％的保证金比例，当时做一手股指期货需要约6.3万元。 按照沪深300指数1月16日收盘2353.87点计算，期货合约面值已经提高到了70.62万元，按15％的保证金比例，做一手股指期货最少需要10.6万元，相比8月时提高了70％多。 如果沪深300指数继续猛涨，一手股指期货的保证金将会更高。这意味着，股指期货越来越高的保证金门槛将把更多的散户挡在门外，即便是资金实力雄厚的机构投资者，其用于套期保值的资金成本也将越来越大。而且，国联安基金管理有限公司总经理先江表示，由于具体操作的细则还没有出来，随着政府对于风险监控的加强，保证金比例和期货合约乘数还有可能提高。这将提高个人投资者进入股指期货的资金门槛。 风险：投机更重资金管理 国联安基金和南方基金等基金公司对股指期货的备战更多的集中在如何套利和避险上。 股指期货一出来，就将被基金等机构用来锁定他们目前在蓝筹股上的盈余。这就是利用了股指期货的避险功能。先江很难想象保险和基金等主流机构投资者会把股指期货作为一种投机的工作。股指期货无风险套利功能也是机构投资者的一个关注点。所谓套利，就是利用股指期货定价偏差，通过买入股指期货标的指数成份股并同时卖出股指期货，或者卖空股指期货标的指数成份股并同时买入股指期货，来获得无风险收益。 虽然个人投资者也有可能通过股指期货来进行保值，先江相信更多的个人投资者将通过在股指期货上的短线投机以小博大。 王炫希望个人投资者投资股指期货首先有足够的风险意识，知道自己的风险承受能力。 刚刚结束的第一阶段股指期货仿真交易大赛的结果也证明了这一点，自2006年8月以来，沪深300指数持续飙升，股指期货波动较大。在3000多个活跃交易账户中，约94％的交易账户亏损，1％账户持平，盈利者仅5％。绝大部分亏损的投资者的100万元虚拟资金在一个多月的时间里亏损一空，有一位投资者甚至创纪录的一天亏损700多万元。在2007年1月10目的巨幅市场波动中，有投资者获得了暴利，与此同时，当日爆仓者的数量也创下了纪录。虽然仿真交易和实战交易中投资者的心态不一样，但股指期货的操作风险由此也可见一斑。 提示： 王炫提醒个人投资者，如果要单方操作股指期货，要注意资金的管理，即使方向判断正确，也要合理分配资金，为避免爆仓风险，在任何时侯都不要满仓操作，不仅要留足弥补浮动亏损的后备资金，还要留足因为保证金比例上调而导致的维持保证金增加的资金。 2