连锁董事、财务绩效和公司价值.pdfVIP

1672—0334 V01．24No．313—24 第24卷第3期 管理科学ISSN 201 of Science 1 1年6月 JournalManagement June，201 ◎ 连锁董事、财务绩效 和公司价值 田高良，李留闯，齐保垒 西安交通大学管理学院，西安710049 ■薹：从企业和投资者两个视角分析连锁董事与财务绩效、公司价值之间的关系，采用最 小二乘法进行实证检验。以t999年至2008年中国上市公司为样本构建纵列截面数据，分年度 建立联通连锁董事网络，借鉴社会网络分析和图论理论，采用居中中心度和中介中心度测度 连锁关系的数量，采用向量中心度测度连锁关系的质量。研究结果表明，连锁关系质量和数 量的相关性低，涵盖的信息不同；连锁关系越多、越重要，上市公司后续3年的资产收益率越 高，并且连锁关系的变动和资产收益率的变化呈动态一致性。用营业利润率代替资产收益 率，实证结果也是稳健的。进一步研究还发现，连锁关系对上市公司的Tobin’s Q值有正向影 响，说明公司价值能有效地捕捉连锁关系带来的长期增长效应及其作为无形资产和实物期权 的经济价值。 关键调：连锁董事；中心度；财务绩效；Tobin’$Q 中国分类号：F271．5 文献标识玛：A 文章编号：1672—0334(2011)03—0013—12 l引奢 系，不影响财务绩效。国内外实证研究的结论不一 企业关系网络对中国企业经营成功有着极为重 致，连锁董事对财务绩效和公司价值有积极影响、消 要的作用…，连锁董事是企业形成关系网络的重要 极影响和没有影响的证据都存在，但它们都仅仅考 形式之一。连锁董事是指一人同时担任两家或多家 虑连锁关系的数量和短期效应，忽视了其质量和长 企业的董事职务HJ，企业间通过连锁董事形成连锁 期影响；另一方面，相关研究对中国的连锁董事现状 关系。连锁董事在中国上市公司中极为普遍，据统 和利弊尚缺乏深刻的认识。本研究将对以上问题做 计约有72．13％的A股上市公司拥有至少一个连锁董迸一步探索。 事pJ。连锁关系不仅是中国传统文化缔造的社会秩 序，更是与经济改革相伴而生，它深深地融入并影响 2相关研究评述 中国企业的经营活动，其作用的过程和后果一直是 归纳起来，连锁董事与财务绩效和公司价值的关 学术界争论的焦点。 系研究主要从两个视角展开，～是资源依赖理论，二 连锁关系是否影响企业财务绩效和公司价值，国 是忙碌董事假说。 外学者提出共谋理论、监督控制理论、资源依赖理 资源依赖理论认为连锁董事是企业与外部环境 论、信号理论、忙碌董事理论、职业推进理论和社会 进行信息和资源交流的媒介，连锁董事不仅能更好 聚集理论等。共谋理论、监督控制理论和信号理论 的与供应商、客户甚至竞争对手建立关系，帮助企业 认为连锁董事为企业带来竞争优势．从而提高财务 获取连锁董事网络中的信息和资源，还能为企业董 绩效并增加公司价值；忙碌董事理论认为过多承担 事会带来新知识和连锁企业的运营经验。因此，连 董事职务会导致过度繁忙，降低董事会效率；职业推 锁董事能帮助企业放松资源约束，减少不确定性，从 进理论和社会聚集理论认为连锁关系仅是个体的关 而提高企业财务绩效和公司价值。Butt【．1最早基于 收餐日期：2010—09—13惨逐日期：201l一03-21 ■盒