解析混合资本债券条款设计.docVIP

解析混合资本债券条款设计作为一种创新债券形式，由于混合资本债券具有股本的某些特征，可以计入附属资本，因而可以成为我国商业银行补充资本金的一种有效方式。从2005年12月底引入混合资本工具至今，我国混合资本债券仅发行了123亿元。这一是由于资本市场的发展使得核心资本补充更为便利，二是业内对这一工具的认识仍不够深入。随着2007年10月以来中国资本市场进入调整期，债务资本的补充重新受到商业银行的高度关注，此时对混合资本债券核心条款的设计进行更为深入的解析，具有很强的现实意义。为此，本文对我国混合资本债券设计中最为核心的条款――延期支付利息、暂停索偿权和发行资质条件进行解析。 延期支付利息条款 延期支付利息的前提条件 巴塞尔协议规定了混合资本工具必须具备的要求之一是“当银行的盈利不敷支付时，应允许推迟支付利息”，但巴塞尔协议对延期支付利息的条件――“盈利不敷支付”是相对原则性的，并不十分明确。实践中，各国监管机关对此规定各不同，一般有一级资本充足率不达标、经营亏损或未支付普通股股息等情形。 经营亏损。目前我国商业银行在执行会计制度方面可以分为三类：一类是上市银行，均执行了2006年2月财政部颁布的《企业会计准则》；第二类是大部分非上市银行，执行2001年《金融企业会计制度》；第三类是少量较为落后的商业银行，仍执行1993年分行业的会计制度。基于这一现实，我国商业银行当期经营是否亏损在相当程度上受到会计制度和发行人会计政策变更的影响，容易被操纵，比如贷款损失准备的计提就可以在很大程度上影响当期利润，仅以当期经营亏损作为延期支付利息的唯一条件显然过于容易发生，不利于维护债券持有人的利益。因此，作为一种修正，结合我国商业银行资产负债表的具体科目，以盈余公积与未分配利润之和（类似于“留存收益”的范畴）为负，作为延期支付利息的条件之一，显然比单纯地规定“经营亏损”更为具体，比规定“当期经营亏损”更切合我国商业银行会计制度变更期的实际情况。 未支付普通股股息。就目前而言，我国绝大多数商业银行并没有形成稳定的股利支付政策，基本上是视每一年的具体情况“相机决策”的。因此，是否支付普通股股息在很大程度上是发行人的一种主观行为，以此作为延期支付利息的条件显然容易被人为操纵。但从另一个角度看，如果发行人股东获得了分红，而债券持有人利息却被延期支付，这对债权人来说显然是不公平的，也与混合资本债券受偿顺序先于普通股股东这一原则相违背，因此未支付普通股股息应作为延期支付利息的条件之一。进一步考虑：普通股股东获取利润分配的形式有送股和现金分红等。送股作为利润分配方式时，股东并未从银行获取实际收益，因而不宜作为限制条件。综合起来看，以“未向普通股股东支付现金股利”作为延期支付利息的条件之一更为具体，也更为妥当。 资本充足率不达标。资本充足率监管已成为世界银行业监管的核心内容，如果一家银行资本充足率不能达到监管要求的最低标准，那么可以在相当程度上认为这家银行的抵御风险能力出现了问题。银监会对此类银行下发监管意见书，要求商业银行制定切实可行的资本补充计划，限制其资产增长速度，降低风险资产的规模，严格审批或限制增设新机构、开办新业务的原因也就在于此。因此在资本充足率不达标时，允许银行延期支付利息，以缓解经营压力是可行的。 强制延期支付利息还是给银行以自主选择权 从各国的监管规定看，除个别国家要求在达到延期支付利息的前提条件时，强制银行延期支付利息外，大多数国家给予银行自主选择的权利。从混合资本债券的本质出发，其之所以可以列入二级资本，且资本属性较长期次级债务更强，最关键的特征在于当银行发生经营困难时，可以借助延期支付利息和暂停索偿权条款帮助银行缓解临时性的困难，以持续经营化解风险，避免过早陷入清算程序。换个角度看，如果银行经营情况尚可，无需动用延期支付利息条款也可正常经营，则无需强制银行延期支付利息。 进一步分析，金融市场上，延期支付利息是一家银行出现经营危机的信号，将严重地影响银行的市场形象，很可能导致金融同业切断向这家银行的融资渠道，同时导致存款人挤兑，进而使该银行陷入支付危机。从这个意义上说，采取延期支付利息的措施对银行来说是“下策”。如果一家银行的确经营状况很差，那么陷入危机也有其必然性。但是，如果一家银行经营正常，盈利能力尚可，却因为在我国现阶段市场条件下一些比较容易触发的条件（比如在资本补充渠道馈乏的情况下，一级资本充足率某些时点低于4%）而被强制延期支付利息，进而陷入支付危机，那么延期支付利息条款不仅没有帮助这家银行渡过临时的经营困难，反而加剧了其经营的恶化，这显然违背了条款设计的初衷。这样的安排看似保护了债券持有人利益，实际将损害银行的利益，并进而损害债券持有人的利益。从这个意义上看，也不宜轻易强