财务分析 施赟老师 第6章 贴现现金流量估价.pptVIP

第6章 贴现现金流量估价 多期现金流量的现值和终值 年金和永续年金 复利的影响 贷款种类与分期偿还贷款 6.1 多期现金流量的现值和终值 计算多期现金流量的终值有两种方法： （1）将累积余额每次向前复利1年（图6-3）； （2）计算每笔现金流量的终值，然后再将它们加起来（图6-4）。 例6-1 ，例6-2。 计算多期现金流量的现值也有两种方法： （1）分别算出现值，再全部加起来（图6-5）； （2）每次贴现一期（图6-6）。 例6.3和例6.4 值多少钱 注意：几乎在所有现金流量的计算中，都隐含地假设现金流量发生在每期期末。 6.2 评估均衡现金流量：年金和永续年金 普通年金：在某段固定时间内，发生在每期期末的一系列固定现金流量就叫做普通年金（annuity)。 特征：时间间隔相等、金额相等 计算普通年金现值的一般公式： P= C （1+r）-1 +C （1+r）-2 +…….+C （1+r）-n 等式两边同乘（1+r）： P（1+r）= C+C （1+r）-1 +…….+C （1+r）1-n 后式减前式： P（1+r）-P=C-C （1+r）-n P ·r=C[1- （1+r）-n ] P =C{[1- （1+r）-n ]/r} 年金现金流量的现值 年金现值系数,缩写为PVIFA（r,t)。 例6-5 年金表（P468） 求付款额？（P101) 求贴现率？（P102) 插值法 年金终值 年金终值系数： 期初年金（annuity due） ( P103) 问：现金流量发生在每期期末和每期期初有什么差别？举例说明:（r=10%) 现值= 100/ （1+10%） +100/ （1+10%）2 +100/ （1+10%）3 终值= 100+100×（1+10%）+100 × （1+10%）2 现值= 100 +100/ （1+10%） +100/ （1+10%）2 终值= 100×（1+10%）+100×（1+10%）2+100 ×（1+10%）3 * 总结：现付年金和后付年金的换算 先付年金终值的计算公式： 先付年金终值=后付终值*(1+i) 先付年金现值的计算公式： 先付年金现值=后付现值*(1+i) 永续年金 永续年金（统一公债，perpetuity）：指每年都有相 同的现金流量，一直持续到永远。 增长年金与增长型永续年金 利用等比数列的公式： 增长年金的现值公式推导： 增长年金与增长型永续年金 （P105） 6.3.1实际年利率（EAR）和复利 6.3.2 计算和比较实际年利率 P106，例：假定你有下列三种利率报价： A银行：15%，每日复利。B银行：15.5%，每季 复利。C银行：16%，每年复利。 假设：你正在考虑要开一个储蓄账户，哪家银行 最好？如果它们代表的是贷款利率，哪家银行 更好？ 6.3 比较利率：复利的影响 B银行的 A银行的 C银行的实际利率为16%. 计算EAR有3个步骤：首先，把报价利率除以复利次数；然后，将结果加上1，并以复利次数为次方，算出结果；最后，再减去1。 EAR和APR （了解） APR(annual percentage rate)，年百分率，就是1年中每期的利率乘以该年中的期数——这实际上是报价利率。 EAR和连续复利，EAR= eq－1 ，其中q是报价利率，e≈2.71828。 课堂练习: 你打算从Pings公司租赁高尔夫球俱乐部，租赁合同为24个月的同等支付额，名义年利率为10.4%，采用月度复利。由于俱乐部的零售成本为3500美元，因此Pings希望这项租赁中所有支付额的现值等于3500美元。假定你马上需要进行首次支付，请问你每月的租金会是多少？ 解答： 月利率=10.4%/12=0.867% PVA（现值）=（1+0.867%）*C*PVIFA0.867%,24 =3500 （因为是先付年金） C=160.76美元 你最近在华盛顿州的博彩中获得了超级大奖，在阅读宣传资料时，你发现有两种方案： 1) 你将收到31次年度支付，每次支付额为175000美元，今天将进行首次支付，该笔收入将以28%的税率征税，支票开具时就进行征收。 2) 现在你将收到530000美元，而且你不需要为此付税。而且，在1年后，你将在此后的30年中获得每年125000美元的支付额，而这项年金的现金流同样以28%的税率征税。 假设折现率为10%，请问你将会选择哪个方案？ 方案1） 税后现金流=175