轻工制造行业中期策略：消费升级与渠道下沉大碰撞-20170618-中金公司-17页.pdfVIP

证券研究报告 2017 年 6 月 18 日 轻工制造行业 消费升级与渠道下沉大碰撞——轻工制造行业中期策略 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2017E 2018E 消费升级与渠道下沉驱动产业模式变革、行业并购整合力度加大 好莱客-A 推荐 47.00 28.7 20.6 是现阶段轻工板块面临的两大趋势，因贴近居民日常生活且行业 索菲亚-A 推荐 46.60 37.0 27.5 集中度低，轻工行业具备较强的消费品与成长属性，有望显著受 大亚圣象-A 推荐 30.00 19.6 16.5 益消费升级和集中度提升带来的成长机遇。我们认为轻工领域的 喜临门-A 推荐 26.00 24.5 18.9 品牌龙头企业有望持续快速成长，重点看好定制家居、精品包装 德尔未来-A 推荐 23.00 39.2 32.2 和文具等细分领域，建议投资者积极布局。 宜华生活-A 推荐 14.00 15.9 13.3 晨光文具-A 推荐 25.00 25.8 21.6 理由 劲嘉股份-A 推荐 14.00 17.0 14.4 1、轻工消费已进入提质升级阶段，板块内的品牌龙头企业迎来成 合兴包装-A 推荐 6.90 33.8 27.1 长机遇。居民财富积累、人口结构变化与消费观念转变等驱动消 东风股份-A 推荐 15.20 17.9 14.9 费者对轻工产品由低价耐用向注重产品品质、个性化需求以及服 美盈森-A 推荐 12.00 30.8 23.5 务体验等转变，龙头企业有望显著受益。 中粮包装-H 推荐 5.30 12.9 11.0 • 商业模式变革加快，龙头企业价值链重塑后盈利能力提升， 助力可持续成长。轻工行业传统的成本领先模式已日薄西 山，部分优势轻工企业，近年来凭借在技术、品牌、渠道及 资本等方面的竞争优势，加快商业模式变革，沿“微笑曲线” 两端向高附加值环节延伸，提供全产业链服务，获得了消费 者/客户青睐，实现了经营业绩与市场份额稳步提升。 中金一级行业 可选消费 • 行业整合力度加大，驱动市场份额向品牌龙头企业集中。 沪深300 中金轻工制造 轻工是典型的“大行业、小公司”格局，子行业众多且集中 118 度低，近年来行业竞争加剧带来优势企业加大整合力度，家 112