银行行业回归和定位“银行资产管理”系列深度报告之七：“大资管”的瘦身与重塑-20170710-中信建投-26页.pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告 ·深度 ·“银行资产管理”系列深度报告之七 “大资管”的瘦身与重塑 [table_indusname] 银行业 ——回归和定位 资产管理行业的本质是管理资产，即“受人之托，代客理财”， 而管理资产的核心是管理价值和风险。管理价值就是使资产取得 收益，保值增值；管理风险就是将资产的损失可能性控制在一定 范围内，即资金所有者可以承受的范围内。 维持 增持 从2012 年监管放松开始，混业经营发展到今天，资管行业的同质 杨荣 性愈发彰显。但由于资管混业依然处于初始发展阶段，资管机构 yangrongyj@ 仍然存在明显分级，主要存在资金来源机构、投资管理机构和通 010 道机构的上下游关系。资金来源机构为产业上游机构，以银行为 执业证书编号：S1440511080003 典型代表，主要利用客户渠道吸纳资金；投资管理机构为中下游 机构，以基金为典型代表，主要负责资金具体运作管理，实现收 发布日期： 2017 年7 月10 日 益；通道机构处于产业下游，以券商为代表，为银行等其他机构 市场表现 提供交易便利。 [table_industrytrend] 目前来看，投资管理机构，主要为基金公司，在同质竞争中最具 优势。首先，基金公司因为建立初衷就是管理资产，所以有丰富 相关研究报告 的历史经验和雄厚的人才基础；其次，在监管日趋严格的情况下， [table_report] 基金公司业务一直没有偏离资产本质，受到监管紧缩的压力就非 常小。保险资管的竞争力虽然不如基金公司，但强于其他类型资 管机构，主要因为保险资管一来依托保费收入，有稳定资金来源， 这一点可以与银行资管媲美，二来保险资管一直秉持资管初衷， 除了为险资保值增值，还可以通过第三方业务拓展资金来源。 信托资管的竞争力排位第三，其资管能力良好，资管业务时间悠 久。虽然信托公司常常作为通道机构，为银行开展业务提供便利， 包括贷款出表，投资非标等，但总体上信托的资管业务是没有偏 离资管实质的。券商资管竞争力弱于信托资管，主要因为券商资 管对通道的依赖过于严重，而此轮监管开始严控券商通道，券商 资管业务将受到较大影响。 银行理财在资管行业中的竞争力处于末位，虽然银行有最强大的 销售渠道和客户资源，在上游极有优势；但银行资管的运营模式 严重偏离资管本质。净值型产品一直冷清，刚性兑付一时难以打 破，通道业务占比重，而监管又开始压缩通道，整顿理财。因此， 在这轮监管中，银行理财首当其冲，受影响最大，竞争力与其他 机构相比比较弱。 请参阅最后一页的重要声明 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 行业深度研究报告 银行理财现状与定位：银行理财在经历了长时间高速增长后，2016 年增速开始放缓，主要是因为监管的不断严 格。银行理财偏离资产管理本质在于其预期收益型产品为主力军，净值型产品冷清；“通道为王”，影子银行盛 行；产