窄平衡、双轮动的角度观察下半年A股-20170711-东北-24页.pdfVIP

[Table_MainInfo] [Table_Invest] [Table_Title] 证券研究报告 发布时间：2017-07-11 证券研究报告 / 投资策略报告 窄平衡、双轮动的角度观察下半年A 股 报告摘要： [Table_Summary] 作为存量资金环境下的多因素博弈结果，A 股已经连续4 个季度振幅 不足10%，需要观察和利用市场窄平衡波动规律。在这一规律下，市 场表现为2 个月左右的扩张和收缩节拍，4 月份以来的收缩调整在6 月份进入尾声，下半年两个观察时点在8 月份和10 月份。 股市、债市、期货市场成交额均自峰值下跌七成以上，缺乏增量资金 进场的迹象。从风险恐慌情绪的状态来看，股市恐慌情绪趋向于缓解， 期货市场恐慌情绪接近触顶回落。 资金面的破局信号需要观察楼市和海外资金带来的边际变化，楼市热 情向三四线扩散导致资金流出并不明显，海外资金边际改变来自于人 民币资产的吸引力增加。相比于去年底对 2017 年美联储加息因素的 展望，今年以来美元汇率和美债收益率走势明显弱于预期，美国经济 告别一枝独秀，美股处于多年高位、特朗普因素不确定性增加，这些 [Table_Report] 相关报告 因素有助于削弱美元资产吸引力，增厚人民币资产吸引力。 《东北证券策略周报：下半年经济仍求稳， 周期类板块环境改善》 对核心矛盾看法的环比变化决定了市场的中长期运动，就基本面和监 管这两个核心因素来看，市场此前处于双悲观的组合。在监管转入稳 2017-07-10 《东北证券策略点评报告：A 股纳入MSCI， 健状态、企业信贷动力增强、外需改善、美联储加息冲击力减弱等因 影响步伐但不影响方向》 素的支撑下，存在对核心矛盾看法改善的修复空间。 2017-06-20 市场风格和轮动节拍受到两个因素的塑造，一是经济、政策环境，二 《东北证券策略点评：超跌反弹中的两个假 是市场结构中的各板块偏离状态。在以基本面为主轴、偏离度为副轴 象》 的双轴轮动视角下：经济企稳和股市监管环境持续的情况下，传统板 2017-06-14 块向新兴成长的风格切换仍不会发生，市场风格仍主要体现为在传统 [Table_Author] 板块中的周期和消费之间轮动。结合各板块偏离度基础，在周期中的 证券分析师：许俊 钢铁、化工、军工板块以及消费中的商贸、轻工、医药、农业、休闲 执业证书编号：S0550517050001 服务板块有更好的配臵性价比。 01063210896 xujun@ 研究助理：陈殷 在市场风格仍在传统板块中轮动的环境下，政策类主题与市场风格有 执业证书编号：S0550115120010 更好的匹配度。主题线索关注下半年国企改革、农业供给侧、债转股 (010 chenyin@ 等改革工作措施落地，以及金砖会议等重要事件对应的一带一路主 研究助理：戴绍