债务结构对企业市场竞争力的影响——基于国有控股和民营上市公司的实证分析.pdfVIP

戚拥军 : 债务结构对企业 市场竞争力 的影 响 债务结构对企业市场竞争力的影响* ———基于 国有控股和 民营上市公 司的实证分析 戚拥军 ( 孝感学 院经济与管理学院 湖北 孝感 432000) 摘要 : 资本结构对企业 市场竞争力 的影 响是近年来 国内外学者关注 的新领域, 但 几乎所有 的实证研 究都忽 略 了债务来源及期 限结构对企业 市场竞争力的影 响差别 。本文 以上市公司为研 究对 象, 通过实证分析发现 : 从债 务来源 结构看, 银行借款对企业 市场竞争力 的负面影 响大于商业信用 ; 债务期 限结构看, 短期 负债对企业 市场竞 争力 的负面影响大于长期 负债 ; 并且上述 负面影 响在 民营上市公司 中表现得更为突 出。 关键词 : 债务来源 债务期 限结构 市场竞争 一 、问题提 出 自 20 世 纪 80 年代以来, 国外学者从产业组织理论 的角度对 资本结构与企业 市场竞争力 的相互关系进 行 了研 究, 形成 了两种不 同的 看法 : 一 是 Brander 和 Lewis ( 1986) 、Showalter ( 1995) 、Ko enock 和 Phillip s ( 1997) 、Wanzenried ( 2003) 、Campello 和 Flu ck ( 2004) 等在完全债务合 同下, 运用古诺产量竞争模 型或伯 川德价格竞争模 型, 对 资本结构与市场竞争 战略之 间的关系进 行 了研 究, 认为债务融资具有 战略承诺 效应 。由于企业所面 临的不确 定性和竞争类 型存在差别, 使得这种承诺 既有可 能增强企业 的市场竞争力, 又有可 能 削弱企业 的市场竞争力; 二是 ( ) 、 和 ( ) 、 ( ) 、 和 ( ) 等 Poite in 1989 Bolton Sch arfstein 1990 Faure- Grimaud 2000 Po el Raith 2004 在不完全债务合 同下, 运用掠夺性定价理论, 对 资本结构与市场掠夺行为之 间的关系进 行 了研 究, 认为 由于债务 的破产 效应, 企业利 用 负债难 以在市场竞争 中产生 战略承诺 效应, 反而容 易招致竞争对手 的恶意攻击, 使其市场竞争力被 削弱 。近年来, 国内学术界对这 一领域 的研 究也十分重视 , 出现 了一些研 究成果 。朱武祥等( 2002) 认为, 财务保 守行为有利于增强企业 的市场竞争力 。刘 志彪等 ( 2003) 认为, 资产 负债率与企业 的市场竞争力显著正相关 。姜付秀等( 2005) 认为, 当经济波动对产业 需求产生不利冲击 时, 激进的 资本结构将对企业 的市场份额产生不利影响; 当预期经济趋 向恢复和上升 、产 品需求可 能转 旺时, 一些具有较 强融资能力 的企业就会 提高债务水平, 在产品市场上采取激进 的竞争行为, 以扩大其市场份额 。从总体上看, 目前 国内学术界对这一领域 的研 究还停 留在对 国外相关理论的引进介绍 以及对其进 行经验性检验 的阶段上 。由此可见, 资本结构对企业 的市场竞争力有着较大影 响, 加 强对这一领 域 的研 究对于推动产业组织理论和 资本结构理论 的发展, 以及指导企业优化 资本结构从而增强企业 市场竞争力都有着重要意义 。但 是上述文献 的实证研 究不仅结论不一致, 而且还存在不足 : 简单地用资产 负债率来考察债务融资对企业 市场竞争力的影 响, 忽视 了债 务来源和期 限结构对企业 市场竞争力 的影 响差别, 难 以从债务结构方面把握资本结构对企业 市场竞争力 的影 响; 忽略 了控股股东 的 产权性质, 无法从控股类 型上把握资本结构对企业 市场竞争力的影 响差别 。鉴于上述不足, 本文将 以我 国国有控股上市公司和 民营上 市公司为研 究背景, 分析债务结构对企业 市场竞争力 的影 响, 为企业优化债务结构从而增强其市场竞争力提供合理 的经